George Bellows, Men of the Docks, 1912. National Gallery, Londres. El dato de la semana · Bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años, viernes 18 5,01% El primer cierre arriba de 5% desde 2007. Cada punto que sube ahí lo paga también la deuda argentina. En 30 segundos La Fed subió la tasa a 3,75%-4,00% (la primera suba desde 2023) y el bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años cerró en 5,01%, arriba de 5% por primera vez desde 2007. El riesgo país argentino subió 39 puntos en la semana, a 524. El PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre contra el primero (menos de lo que esperaba el mercado) y quedó 2,0% arriba de un año atrás, con la inversión 11,1% abajo y el desempleo en 7,9%. El Presupuesto 2027 supone 3% de crecimiento este año y 4% el próximo. La misión del FMI llega el lunes y el viernes vence un pago de capital de 583 millones de DEG, unos USD 800 millones. El jueves el INDEC publica el EMAE de julio y la pobreza del primer semestre. La tesis de la semana Tasas más altas afuera y una economía que no termina de arrancarLa Fed subió la tasa por primera vez desde 2023 y el bono estadounidense a diez años cerró en 5,01%, arriba de 5% por primera vez desde 2007. El PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre (menos de lo que esperaba el mercado) y el Presupuesto 2027 supone 4% de crecimiento. El miércoles la Reserva Federal subió la tasa de referencia un cuarto de punto, a un rango de 3,75% a 4,00%. Es la primera suba desde julio de 2023 y llega con la inflación de Estados Unidos en 3,4% anual. El bono del Tesoro a 10 años, la vara contra la que se mide toda la deuda en dólares del mundo, cerró la semana en 5,01%. No terminaba una rueda arriba de 5% desde 2007. Para la Argentina el traslado fue inmediato. El riesgo país, la sobretasa que paga el país por encima de ese bono, subió 39 puntos hasta 524, el nivel más alto desde el 20 de agosto, sin ninguna medida local en el medio. Sumadas las dos partes, la deuda argentina larga en dólares vuelve a rendir alrededor de 10% anual. La misma semana el INDEC le puso número a la economía real. El PBI cayó 0,6% en el segundo trimestre contra el primero (menos que el −0,9% que proyectaban los analistas que releva el BCRA) y quedó 2,0% arriba de un año atrás. En la comparación anual la economía crece. Trimestre a trimestre, no termina de arrancar desde febrero. La inversión quedó 11,1% debajo de un año atrás, el consumo privado retrocedió 2,4% en el trimestre y el desempleo subió a 7,9%, con 45% de los ocupados en la informalidad. Las exportaciones crecieron 13,7% y explican el número anual. La economía que vende afuera crece y la que produce para adentro no acompaña. El martes llegó al Congreso el Presupuesto 2027, que supone 3% de crecimiento para este año, 4% para el próximo con la inversión subiendo 9,2%, una inflación de 18% y un dólar de $1.848 a diciembre de 2027. Se financia con la tasa del mundo en su nivel más alto en casi dos décadas y con la propia Fed proyectando que no la bajará en 2027. Para una empresa o una provincia que salga a colocar deuda en dólares, el piso de la tasa subió casi medio punto en una semana sin que cambiara nada en la Argentina. Con la Fed en 4,1% hasta fines de 2027, la mitad del costo de la deuda argentina que depende del mundo no baja el año que viene. La otra mitad, los 524 puntos de riesgo país, es la única que puede achicar la cuenta. La variable que decide La variable que decide esta lectura es el EMAE de julio, el estimador mensual de actividad del INDEC, que se publica el jueves 24 de septiembre. Si la variación mensual desestacionalizada que informe el comunicado es positiva, la caída del segundo trimestre queda como un escalón y el año se encamina al 2,1% que espera el REM. Si da negativa, el tercer trimestre arranca abajo y 2026 cierra debajo de 2%. El gráfico de la semana  El bono estadounidense a 10 años cerró en 5,01% y el riesgo país en 524 puntos, unos 10,3% anuales en dólares, el costo más alto desde el 7 de abril. El 10 de julio la suma era 8,6%. Tocá el gráfico para ampliarlo. Fuente: Tesoro de EE.UU. (curva diaria); JP Morgan (EMBI) vía Rava · Elaboración: Fortress Consulting Argentina · Frente externo y fiscal El comercio suma 33 meses de superávit y el Presupuesto llegó con el dólar a $1.600 para diciembreUSD 2.187 M | Superávit comercial de agosto 33 meses seguidos con saldo positivo |
| USD 8.883 M | Exportaciones de agosto +12,4% interanual · energía +41% |
| USD 50.003 M | Reservas brutas (miércoles 16) 910 M debajo del máximo del 25 de agosto |
| 1,3% del PBI | Superávit primario del Presupuesto 2027 Igual que en 2026 |
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Las exportaciones de agosto sumaron USD 8.883 millones, 12,4% más que un año atrás, con la energía como motor (las ventas de oil & gas crecieron 41,2%). El saldo, USD 2.187 millones, encadena 33 meses seguidos de superávit. Esos dólares casi no pasan por el Banco Central, que compró USD 80 millones en toda la semana, el 3% de lo operado. Las reservas brutas cayeron USD 450 millones el martes, cerraron el miércoles en USD 50.003 millones y el viernes en 49.798 millones (provisorio). En agosto el Tesoro nacional tuvo superávit primario de $1,99 billones y financiero de $0,64 billones. El Presupuesto 2027 proyecta el mismo equilibrio para los dos años que vienen, superávit primario de 1,3% del PBI. La inversión pasa de caer 2,1% este año a crecer 9,2% el próximo. Y la inflación de 18% que supone para 2027 es tres veces la que el Presupuesto de hace un año suponía para ese mismo 2027 (5,9%). Los analistas del REM esperaban entonces 10,7% y hoy 20,5%. El dólar de $1.600 que supone para diciembre está 5,6% arriba del cierre del viernes, casi lo mismo que la inflación que proyecta para esos cuatro meses. La lectura Fortress El Presupuesto y el mercado de futuros ($1.605 para diciembre) coinciden en un dólar que se mueve a la velocidad de los precios. Si el mayorista sigue quieto en $1.515, el dólar de fin de año queda debajo del que usan las cuentas de 2027. Argentina · Consumo y mercado interno El trimestre en que la inversión cayó 11% y el desempleo volvió a 7,9%El PBI del segundo trimestre quedó 2,0% arriba de un año atrás pero 0,6% debajo del primero. La caída corta cinco trimestres seguidos de crecimiento. La inversión cayó 11,1% interanual y encadena cinco trimestres de baja en la serie sin estacionalidad. Por sectores, la pesca creció 44,7%, la minería 16,4% y el agro 6,9%. La industria cayó 2,1%, el comercio quedó en cero y la construcción sumó 0,2%. El desempleo subió a 7,9% desde 7,6% un año atrás. La informalidad alcanzó al 45,0% de los ocupados, 6,1 millones de personas, 348 mil más que en el segundo trimestre de 2025. Los precios mayoristas subieron 2,1% en agosto, más que el índice minorista (1,7%). Mercado financiero local La suba de la Fed llegó a la plaza local por las acciones y el riesgo paísEl Merval cayó 2,5% en la semana en pesos (2,0% en dólares), los bonos a 2030 en dólares cedieron entre 0,4% y 1,0% y el riesgo país cerró en 524 puntos, el más alto desde el 20 de agosto. El dólar mayorista subió 0,4% a $1.514,50 y los financieros bajaron. El MEP quedó 0,2% arriba del pizarrón del Nación y el CCL, 3,4% arriba. | Instrumento | Variación sem. | Referencia |
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| Merval (pesos) | −2,5% | 3.021.926 · en dólares, −2,0% | | Mayorista (Com. A 3500) | +0,4% | $1.514,50 · pizarrón del Nación, $1.535 | | Riesgo país (EMBI) | +39 pb | 524 pb · el más alto desde el 20 de agosto | | AL30 en USD | −0,4% | USD 55,45 · ley local | | GD30 en USD | −1,0% | USD 57,61 · la diferencia con el AL30 se achicó a 2,16 |
La tasa de plazos fijos mayoristas (TAMAR) bajó a 23,56% desde 23,81% hace una semana. Un plazo fijo mayorista rindió cerca de 2% en el mes contra un dólar que subió 1,3% en treinta días. La aritmética de septiembre favoreció al peso. Lo que cambió es que el dólar que compite ahora paga 5% afuera y 2027 es un año electoral. Internacional La Fed subió, Japón subió y el petróleo bajó de 108 a 1033,75%-4,00% | Tasa de la Fed Primera suba desde 2023, por unanimidad |
| 5,01% | Bono de EE.UU. a 10 años, viernes Arriba de 5% por primera vez desde 2007 |
| USD 103 | Brent, viernes −1,2% en la semana |
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La Reserva Federal subió la tasa un cuarto de punto a 3,75%-4,00% el miércoles, con la inflación de agosto en 3,4% anual. Su propia proyección deja la tasa en 4,1% a fines de 2026 y de 2027, con una suba más y ningún recorte el año que viene. El Banco de Japón subió a 1,25%. Brasil fue en sentido contrario. Con la inflación de agosto en −0,32% (IBGE), su Banco Central bajó la Selic a 13,75% a dos semanas de su elección. El Brent tocó USD 108,75 el martes, después de que Arabia Saudita cerrara el oleoducto Este-Oeste dañado por drones. Cerró la semana en USD 103 (−1,2%) cuando Aramco anunció que recuperaría la capacidad en unas seis semanas (Bloomberg). Ayer, sábado, los hutíes reivindicaron ataques con misiles y drones contra Riad y contra instalaciones de Aramco en Yanbu, la terminal de ese oleoducto. Hubo un incendio en un tanque de combustible cerca del aeropuerto de Riad (agencia AP). Termómetro macro · semana al cierre del viernes 18 de septiembre Hacia dónde se mueven los indicadores La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía. | Indicador | Último dato | Tendencia |
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| Inflación (IPC, agosto) | 1,7% mensual | ▼ | | PBI (contra el trimestre anterior) | −0,6% | ▼ | | Desempleo (segundo trimestre) | 7,9% | ▲ | | Reservas brutas (16/09) | USD 50.003 M | ▼ | | Riesgo país (18/09) | 524 pb | ▲ | | Dólar mayorista (18/09) | $1.514,50 | ▲ | | Saldo comercial (agosto) | USD 2.187 M | ▲ | | Bono de EE.UU. a 10 años (18/09) | 5,01% | ▲ |
Fuentes: INDEC, BCRA, Rava, Tesoro de EE.UU. · Elaboración: Fortress Consulting La semana que viene · 21 al 25 de septiembre Qué está en juegoEl FMI en Buenos Aires, el EMAE de julio y el pago del viernes. La misión del FMI, desde el lunes 21 Tercera revisión del programa, con las metas de reservas y de superávit. El país llega con reservas 910 millones debajo del máximo de agosto. El EMAE de julio y la pobreza, jueves 24 El EMAE es el primer dato del tercer trimestre y la variable que decide esta edición. La pobreza se compara contra el 31,6% del primer semestre de 2025, no contra el 28,2% del segundo. El pago al FMI, viernes 25 583 millones de DEG de capital, cerca de USD 800 millones, que salen de reservas que rondan los 50.000 millones. Calendario de datos | Lunes 21 | Llega la misión del FMI para la tercera revisión. Milei y Caputo viajan a Nueva York. | | Martes 22 | INDEC: índice de salarios de julio. Banco Central de Brasil: acta de la reunión que bajó la Selic. | | Miércoles 23 | Milei habla ante la Asamblea General de la ONU a las 12:00. INDEC: ventas en supermercados de julio. | | Jueves 24 | INDEC: EMAE de julio y pobreza del primer semestre. Finanzas: llamado a la licitación del lunes 28. | | Viernes 25 | Pago de capital al FMI (583 millones de DEG). BCRA: balance cambiario de agosto. |
Charla abierta · miércoles 7 de octubre, 17:00 Segunda charla sobre el FAL: el paso a paso, miércoles 7 de octubreLa CNV reglamentó el miércoles los fondos del Fondo de Asistencia Laboral (Resolución General 1167/2026). La fecha de arranque sigue siendo el 1 de noviembre. La segunda charla, el miércoles 7 de octubre a las 17:00, online y gratuita, es el paso a paso para adherir la empresa. Inscripción abierta acá. Están disponibles el video de la primera charla y el simulador. Para profundizar Informes de la bibliotecaAnálisis de fondo, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores. Ver toda la biblioteca → |
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