Exportaciones en máximos y empleo en baja: las dos economías de octubre

Las ventas al exterior tienen su mejor enero-agosto y los sectores que más emplean siguen sin arrancar. Qué muestran los datos de la semana y qué dato puede cambiar la lectura.

Fortunato Lacámera, Desde mi estudio, 1937. Museo de Bellas Artes Benito Quinquela Martín, Buenos Aires.

El dato de la semana · Meses seguidos de caída del empleo privado registrado

Asalariados del sector privado, sin estacionalidad. En julio había 265.800 menos que en noviembre de 2023, según la Secretaría de Trabajo.

En 30 segundos

La tesis de la semana

Entre enero y agosto Argentina exportó bienes por USD 67.248 M. Fueron 21,4% más que en el mismo período de 2025 y el mejor registro para esos ocho meses en la serie del INDEC, que arranca en 2003. El anterior era de 2022, con USD 59.724 M. El comercio exterior dejó un saldo a favor de USD 18.249 M y el Banco Central compró USD 642 M en la semana. La inflación de septiembre fue 1,9%, la que esperaba el mercado, y la núcleo, que excluye estacionales y regulados, quedó en 1,7%. El sector público cerró septiembre con superávit también después de pagar intereses. El dato en contra fue el riesgo país, que subió 59 puntos en la semana. Más de 20 llegaron el viernes, en una rueda de caída en Wall Street.

La otra economía es la que emplea más gente por cada peso que produce. En julio había 6.106.800 asalariados privados registrados, sin estacionalidad, 265.800 menos que en noviembre de 2023. En ese lapso la industria perdió 91.000 puestos, la construcción 64.000 y el sector comercial 19.000, mientras los monotributistas, sin contar el monotributo social, sumaron 177.000. La encuesta mensual de la Secretaría de Trabajo a empresas de más de diez empleados, que ya llega a agosto, muestra el empleo estable por segundo mes seguido y la construcción en alza por quinto mes. En agosto, la tasa de despidos sin causa fue la más alta para ese mes desde 2019. La metalmecánica sin automotrices usó el 35,9% de su capacidad, contra 44,6% un año antes. Las exportaciones que crecen son sobre todo energía, agro y minería, actividades que usan mucho capital y relativamente poca mano de obra. Las que dependen del consumo interno siguen atadas a un ingreso que no repunta: en el segundo trimestre la remuneración de los asalariados fue 42,9% del valor agregado, contra 45,4% un año antes (INDEC). El FMI bajó esta semana su proyección de crecimiento para 2026 de 3,5% a 2,1%.

En el Congreso la semana terminó a favor del Gobierno. El jueves 15, la sesión que la oposición había convocado en Diputados para derogar el decreto 70 de 2023 no consiguió quórum: hubo 121 diputados presentes y hacían falta 129, mientras en la calle una nueva marcha universitaria terminaba con incidentes. El oficialismo apunta a dictaminar el Presupuesto 2027 el 28 de octubre.

Para una empresa que vende en el mercado interno, las exportaciones en máximos todavía no se traducen en más clientes. Lo que marca su demanda es el empleo, que sigue cayendo, y el crédito a las familias, que creció 0,4% real en doce meses.

El gráfico de la semana

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El empleo privado registrado se recuperó un poco entre mediados de 2024 y mayo de 2025. Desde junio de 2025 bajó todos los meses.

Fuente: Secretaría de Trabajo (SIPA) · Elaboración: Fortress Consulting

Argentina · Frente externo y fiscal

Argentina exporta como nunca y el Banco Central volvió a comprar fuerte

Las exportaciones de 2026 superan por USD 7.500 M el mejor enero-agosto anterior, el de 2022. En dólares de cada año: una parte del salto es precio.

En agosto las exportaciones sumaron USD 8.883 M. Fueron 12,4% más que un año antes. Los precios subieron 16,0% y las cantidades bajaron 3,1%, según el INDEC. Con el petróleo arriba de USD 100 por barril, la energía aporta una parte creciente: entre enero y agosto el comercio de combustibles dejó un saldo de USD 6.576 M, contra 3.812 M un año antes, y las cantidades exportadas de combustibles y energía crecieron 27,8%. El martes el Banco Central compró USD 291 M en una sola rueda, la mayor compra diaria desde julio. En la semana sumó USD 642 M y en octubre acumula USD 983 M.

El sector público nacional tuvo en septiembre un superávit primario, antes de pagar intereses, de $1,43 billones, y de $977.173 millones después de pagarlos, según el Ministerio de Economía. Los ingresos crecieron 36,5% contra septiembre de 2025 y el gasto primario 32,2%, con una inflación de 33,4%: el gasto bajó en términos reales. En nueve meses el superávit primario suma cerca de 1,2% del PBI, contra una meta de 1,4% para todo el año en el acuerdo con el FMI. El ministro de Economía, Luis Caputo, lo destacó el viernes en X. En Bangkok, durante las Asambleas Anuales del FMI, se había reunido con la directora gerente, Kristalina Georgieva, que según Caputo elogió la disciplina fiscal argentina. La tercera revisión del acuerdo sigue sin acuerdo técnico y el Fondo dijo que las conversaciones continúan.

La recaudación muestra de qué depende ese resultado. En septiembre ARCA recaudó 3,7% más que un año antes, descontada la inflación, con ayuda del calendario: Ganancias cobró el primer anticipo del año y se prorrogó la presentación de declaraciones juradas. Los impuestos más atados al consumo y al empleo crecieron poco. El IVA que cobra la DGI subió 1,6% real (el IVA total, con el de la aduana, cayó 5,5%) y los aportes a la seguridad social 1,5%. El impuesto a los débitos y créditos bancarios cayó 0,3%. Entre abril y agosto los tres habían quedado casi siempre debajo de la inflación. La literatura económica señala un riesgo conocido de los programas de ajuste: si la actividad responde más de lo previsto, la recaudación cae con ella y el resultado fiscal mejora menos de lo planeado. Olivier Blanchard y Daniel Leigh, en un trabajo para el FMI de 2013, encontraron que en Europa después de 2008 el efecto de los ajustes sobre el crecimiento había sido mayor que el que suponían los pronósticos. Alberto Alesina y Silvia Ardagna, en cambio, encontraron que los ajustes por el lado del gasto tenían menos probabilidad de provocar recesiones que los basados en subas de impuestos. Argentina conoció la versión adversa en 2001, con tipo de cambio fijo y sin acceso al crédito, un escenario muy distinto del actual, que tiene superávit también después de intereses. La recaudación de octubre y noviembre va a mostrar cuánto de la actividad floja llega a los ingresos.

Con el año electoral más cerca, una pregunta es si aumentaron los fondos que Nación gira a las provincias sin una regla automática de reparto. Los datos de ejecución presupuestaria, al 14 de octubre, no muestran un salto general. Entre enero y septiembre las transferencias no automáticas a provincias y municipios fueron 36% menores que en el mismo período de 2025, descontada la inflación y sin contar los pagos ordenados por la Corte. Septiembre sí rebotó: sin esos pagos fue el mes más alto del año, aunque quedó debajo de septiembre de 2025. Los Aportes del Tesoro Nacional (ATN), el fondo que reparte el Ministerio del Interior sin un criterio fijado por ley, sumaron $184.000 M entre enero y septiembre, contra $120.000 M un año antes, una suba real de 14,6%. La mitad se giró en marzo y abril, y en septiembre fueron $33.000 M para siete provincias. Los adelantos de coparticipación tienen cuatro decretos en 2026, el último de julio, a una tasa de 15% anual y con devolución dentro del año. Entre septiembre y el 16 de octubre no hubo normas nuevas.

Fuente: Presupuesto Abierto (base al 14/10) y Boletín Oficial (Decretos 161, 219, 474 y 584 de 2026).

Argentina · Consumo y mercado interno

Precios en 1,9% y un crédito a las familias que no se mueve

La mora de las familias pasó de 2,5% en octubre de 2024 a 12,8% y desde mayo se mueve entre 12,8% y 12,9%. La de las empresas es más baja, pero pasó de 3,1% en marzo a 3,8% en agosto.

Los precios subieron 1,9% en septiembre, 33,4% en doce meses y 23,6% en el año. Los estacionales aumentaron 2,9% y los regulados 2,3%. La canasta básica total, la que marca la línea de pobreza, llegó a $528.319 por adulto, 1,7% más que en agosto.

Los precios mayoristas subieron 3,2% en septiembre, y más de la mitad de la suba vino del petróleo. El crudo y el gas aumentaron 15,0% en el mes y aportaron 1,43 puntos, y los combustibles refinados, otros 0,28 (INDEC). Es el doble filo del barril arriba de USD 100. Del lado de afuera suma dólares: las exportaciones de energía crecen y el comercio de combustibles deja saldo a favor. Del lado de adentro resta desinflación, porque ese costo entra en los precios mayoristas y puede llegar después al surtidor, a los fletes y a lo que pagan las empresas por la energía.

La mora de las familias con los bancos, la parte de sus préstamos con más de 90 días de atraso, fue de 12,81% en agosto, apenas debajo del 12,94% de julio. El Banco Central aclara que la baja se explica en parte porque algunas entidades sacaron de su balance cartera irregular. La de las empresas subió a 3,80%. El crédito a empresas creció 6,7% real en el último año y el crédito en dólares, 34,8%. El de las familias creció 0,4%.

Mercado financiero local

El riesgo país subió 59 puntos y los bonos en dólares bajaron

El riesgo país cerró el viernes en 648 puntos, 59 más que una semana atrás. El viernes sumó más de 20 puntos, en una rueda en la que el Nasdaq cayó 2,2% y el petróleo subió más de 3%. El dólar mayorista, el que opera entre bancos, terminó en $1.518, un peso arriba del viernes anterior. En la licitación del miércoles el Tesoro colocó $6,61 billones, con ofertas por $9,49 billones (Secretaría de Finanzas). Una letra en pesos a enero de 2027 pagó 27,5% anual.

Quien tenga que pagar en dólares a fin de año tiene como referencia el dólar futuro a diciembre, el precio que hoy se pacta en el mercado para esa fecha: $1.587,50, 4,6% arriba del mayorista.

Internacional

La inflación de EE.UU. volvió a subir y la Fed decide el 28 de octubre

Los precios al consumidor de EE.UU. subieron 0,6% en septiembre y 3,7% en doce meses, por encima del 3,6% que esperaba el mercado. La energía explicó buena parte. La núcleo quedó en 2,6%. La Reserva Federal, que subió la tasa en septiembre a 3,75-4,00%, vuelve a reunirse el 27 y 28 de octubre. Después de que hablara su presidente, Kevin Warsh, el mercado bajó a menos de 15% la probabilidad de otra suba en esa reunión, según Bloomberg Línea. El bono a 10 años terminó la semana en 5,09%, 15 centésimas menos que el viernes anterior.

El Brent, la referencia del petróleo que exporta Argentina, cerró la semana en USD 109,86 por barril, 4,9% más que siete días antes. En la última rueda subió 3,7% y llegó a tocar USD 110. Ese día Irán intensificó sus ataques a buques en el estrecho de Ormuz, los hutíes de Yemen lanzaron misiles contra Arabia Saudita y Ucrania anunció que seguirá atacando refinerías rusas (CNBC). En el fondo pesa la posibilidad de nuevos ataques de EE.UU. a Irán: según Axios, el gobierno israelí empuja a retomarlos. En Washington los apoyan el secretario de Defensa y el Comando Central, y la mayoría de los asesores prefiere seguir con las sanciones. Trump dijo el 8 de octubre que no atacará antes de las elecciones legislativas del 3 de noviembre.

La mirada desde · Brasil

A una semana del balotaje, el mercado brasileño mira el plan fiscal

Brasil elige presidente el domingo 25 entre Flávio Bolsonaro, que ganó la primera vuelta con 47,0% de los votos válidos, y Lula da Silva, que sacó 45,2% (Tribunal Superior Electoral). Las dos encuestas de esta semana le dan ventaja a Flávio: Quaest, 46% contra 44% (campo del 10 al 13, 2.154 casos), y Datafolha, 51% contra 49% de los votos válidos (difundida el jueves 15). Folha de S.Paulo (Matheus dos Santos, 16/10) señala que la política económica de Flávio todavía genera dudas y que su equipo estudia un ajuste fiscal de cerca de 2% del PIB. De ese programa depende cuánto puede bajar la tasa de interés del Banco Central de Brasil. La bolsa de San Pablo cortó el viernes tres ruedas de baja y el dólar cerró en R$ 5,072. Para Argentina importa por el tipo de cambio: con un real más fuerte, lo que se le vende a Brasil queda más barato para los compradores brasileños.

Fuente: Tribunal Superior Electoral, Quaest, Datafolha, Folha de S.Paulo (16/10) (traducción Fortress)

Termómetro macro · semana al cierre del viernes 16 de octubre

Hacia dónde se mueven los indicadores

La flecha marca la dirección y el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía.

Fuentes: INDEC, BCRA, Rava, Tesoro de EE.UU. · Elaboración: Fortress Consulting

La semana que viene · 19 al 25 de octubre

Qué está en juego

Semana con el comercio exterior de septiembre, una sesión especial en Diputados y el balotaje de Brasil el domingo 25.

Calendario de datos

Para profundizar

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Economía regional ¿Qué provincias ganan con el modelo? El nuevo mapa productivo argentino

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Fuentes: INDEC · BCRA · Ministerio de Economía · Secretaría de Finanzas · Secretaría de Trabajo · ARCA · Presupuesto Abierto · Boletín Oficial · FMI · BLS · Reserva Federal · Tesoro de EE.UU. · Rava Bursátil · Tribunal Superior Electoral.

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