Utagawa Kuniyoshi, Sakata Kaidōmaru y la carpa gigante, c. 1836-1839. Kintarō, el niño más fuerte del folclore japonés. El dato de la semana · Pronóstico ENSO de NOAA 69% La probabilidad de que El Niño de octubre-diciembre sea el más fuerte desde 1950. A la Argentina le llega con dos filos, abajo en Internacional. En 30 segundos El mayorista cruzó los $1.500 por primera vez y pasó la semana entera arriba, sin ventas del BCRA y con la brecha del MEP en 0,6%. La apuesta de la edición pasada se rompió en la primera rueda y la rendimos abajo. Warsh estrenó Jackson Hole dejando la suba de tasas sobre la mesa. El mercado pasó de 35% a 56% de probabilidad de suba para septiembre, según CME FedWatch. NOAA le puso 69% a un El Niño histórico para fin de año, con el trigo en máximos desde febrero de 2023 y la soja firme. La campaña 2026/27 arranca con lluvia pronosticada y precios de guerra. La tesis de la semana El torniquete se aflojóCinco ruedas arriba de $1.500 por primera vez, una apuesta rota rendida y el mecanismo detrás. La edición pasada apostamos a que el mayorista cerraba en $1.500 o menos todas las ruedas hasta el viernes. Se rompió el lunes, el mismo día en que salió la edición. No volvió: 1.510, 1.511,50, 1.514, 1.512 y 1.512, la primera vez que la serie oficial cruzó ese nivel. La rendimos con los cierres a la vista porque el registro vale más que el acierto. Lo que la volteó ya estaba descripto en la edición 15: administrar spot y tasa a la vez obliga a elegir uno. Sostener los $1.500 había llevado el costo del dinero corto a picos de más de 28% anual. En la semana el Banco Central compró en el mercado cerca de $1,3 billones de la Lecap que vence este lunes, su mayor operación de mercado abierto desde enero, tenencia que Finanzas convirtió en un bono a junio de 2027. Las tasas cortas comprimieron y el dólar cruzó. La foto acompaña más a un deslizamiento administrado que a una corrida. La brecha del MEP terminó en 0,6%, el blue quedó quieto y el techo formal de la banda cambiaria sigue 19% arriba del mayorista, sin que el BCRA vendiera un dólar. El REM de julio ya tenía al mayorista en $1.512 de promedio para agosto y en $1.652 para diciembre. La capa política fue en la misma dirección: Diputados dio media sanción a la reforma de la Carta Orgánica del BCRA (144 a 102), que deja la preservación del valor de la moneda como objetivo único. La pared de los 1.500 quedó atrás sin corrida a la vista. Lo que viene se mide contra la banda, que corre 19% arriba. El gráfico de la semana  El nivel defendido durante meses quedó cruzado desde el lunes 24. Cierre de la semana: $1.512. Fuente: BCRA (Comunicación A3500) · Elaboración: Fortress Consulting Argentina · Frente externo y fiscal El lunes de los tres vencimientos95,96% | Rollover de la licitación Adjudicó $12,16 billones el jueves |
| $3,93 B | Pago del dólar linked D31G6 Este lunes, fijado a $1.514,16 |
| USD 50.913 M | Reservas brutas (25/08) Las más altas desde septiembre de 2019 |
| 512 pb | Riesgo país, viernes Unos 100 pb arriba del piso de julio |
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El jueves el Tesoro renovó casi todo lo que vence este lunes 31 entre la Lecap S31G6, la letra a tasa TAMAR M31G6 y el remanente del dólar linked D31G6: adjudicó $12,16 de los $12,67 billones que vencían, la mitad en una Lecap a noviembre al 2,19% mensual y nada más allá de 2027. Quedan más de $500.000 millones sueltos. La D31G6 fijó su pago el miércoles a $1.514,16, el día más alto de la semana. Este lunes el Tesoro paga unos $3,93 billones por el remanente de USD 2.595 millones. Para la fijación anterior, en julio, el Tesoro vendió USD 146 millones para sostener el spot. Esta vez dejó fijar arriba de 1.500. El balance cambiario de julio mostró la otra cara: el BCRA compró USD 2.163 millones en el mes mientras el atesoramiento privado se aceleraba a USD 3.143 millones, el máximo del año, con 1,7 millones de personas comprando billete. La lectura Fortress Renovó casi todo y dejó fijar el linked arriba de 1.500, con la demanda privada de dólares acelerando desde julio. Argentina · Consumo y mercado interno La ganancia vino del recorteLos balances presentados a la CNV cuentan lo que los agregados esconden. Molinos ganó $37.571 millones en el semestre con un ahorro de gastos de $37.023 millones, casi la misma cifra. La utilidad salió del recorte, con volúmenes planos. Arcor casi duplicó su ganancia con la facturación cayendo 2,7% en pesos, con el efecto cambiario como motor. Las ventas pymes que releva CAME cayeron 3,8% interanual en julio y acumulan una baja de 2,7% en el año. La confianza del consumidor que mide la Universidad Di Tella hiló en agosto su quinta baja del año, más golpeada en el interior. El empleo asalariado registrado privado lleva doce meses seguidos de caída al dato de mayo. La lectura Fortress La mora de las familias volvió a subir en julio: 12,94% desde 12,77%, según la primera base de la Central de Deudores del BCRA. La pausa de junio duró un mes. El informe oficial con estos datos sale a fines de septiembre. Mercado financiero local Volver a los tres millones costó, sostenerlos tambiénEl Merval subió 2,3% en la semana y defendió los 3.000.000 de puntos durante cuatro ruedas, hasta cederlos el viernes. En dólares sigue cerca de mínimos de cinco meses. La distancia con un riesgo país arriba de 500 puntos es la tensión que la semana no resolvió. | Instrumento | Variación sem. | Referencia |
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| Merval (pesos) | +2,3% | 2.979.470 · cedió los 3 millones el viernes | | Mayorista (A3500) | +0,9% | $1.512 · arriba de 1.500 toda la semana | | Riesgo país (EMBI) | +7 pb | 512 pb · tocó 517 el miércoles | | AL30 en USD | +0,6% | USD 55,35 · cortó cuatro semanas en baja | | GD30 en USD | +1,4% | USD 57,80 · el global le ganó al bonar |
Las tasas cortas devolvieron la tensión. La BADLAR de bancos privados cerró en 23,94% anual después de haber tocado 24,38% el martes. La señal de cobertura quedó en la licitación, donde el tramo dólar linked se llevó apenas USD 279 millones. A estos niveles el mercado pide tasa fija antes que cobertura cambiaria. Internacional Warsh dejó la suba sobre la mesa56% | Probabilidad de suba de la Fed CME FedWatch · desde 35% |
| 3,7% | Inflación PCE de julio (i.a.) El núcleo, en 3,3% |
| USD 88,29 | Brent, viernes Cayó más de 5% en la semana |
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En su primer Jackson Hole como presidente de la Fed, Warsh ratificó el 2% como objetivo firme y avisó que hay trabajo por hacer si la inflación no converge con claridad y velocidad. El PCE de julio, publicado dos días antes, marcó 3,7% interanual con el núcleo en 3,3%. Tras el discurso, la probabilidad implícita de una suba en la reunión del 15 y 16 de septiembre pasó de 35% a 56% según CME FedWatch. El viernes que viene se publica la nómina de agosto, con un consenso de apenas 12.000 puestos. Inflación alta y empleo débil es la combinación más incómoda para estrenar un mandato. NOAA le asignó 69% a un Niño histórico para octubre-diciembre y más de 90% a uno muy fuerte. JPMorgan proyecta que la inflación global de alimentos pasa de 2,8% a cerca de 5% hacia mediados de 2027. Para la Argentina el fenómeno tiene dos filos. El favorable: en 10 de las últimas 12 campañas con Niño el maíz rindió por encima de su media, la gruesa se siembra justo ahora, el trigo está en máximos desde febrero de 2023 y la soja en USD 469,5 por tonelada. El otro filo es el costo. La mitad de la urea que usa el país es importada, el 63% de esa importación vino de Medio Oriente en 2025 y los embarques por Ormuz quedaron casi parados de marzo a junio. La relación insumo-producto ya se movió: hoy hacen falta 4,3 toneladas de maíz para pagar una tonelada de urea, contra 3,1 hace un año. La mirada desde · Corea del Sur Donde el boom de la IA ya es un problema de preciosMientras Warsh hablaba en Wyoming, el Banco de Corea subió su tasa a 3%, la segunda suba consecutiva, contra un consenso que esperaba pausa. El boom global de inversión en inteligencia artificial recalentó la demanda de semiconductores coreanos, el banco central llevó su proyección de crecimiento a 3,3% y la inflación núcleo tocó su máximo en 31 meses. En Asia la IA llegó al índice de precios. Warsh rozó lo mismo dos días después, cuando descartó describir como restrictivas unas condiciones financieras infladas por la apuesta tecnológica. Fuente: Banco de Corea, Korea Herald y Seoul Economic Daily (traducción Fortress) Termómetro macro · semana al cierre del viernes 28 de agosto Hacia dónde se mueven los indicadores La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía. | Indicador | Último dato | Tendencia |
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| Dólar mayorista | $1.512 | ▲ | | Brecha MEP/oficial | +0,6% | ▼ | | Riesgo país | 512 pb | ▲ | | Reservas brutas (25/08) | USD 50.913 M | ▲ | | Inflación esperada ago (REM) | 1,8% | ▼ | | EMAE (jun) | +0,8% | ▲ | | Mora familias (jul) | 12,94% | ▲ | | Soja CBOT | USD 469,5/t | ▲ |
Fuentes: INDEC, BCRA, Finanzas, Rava · Elaboración: Fortress Consulting La semana que viene · 31 de agosto al 4 de septiembre Qué está en juegoUna semana de vencimientos adentro y de empleo afuera. El lunes de los tres vencimientos Con más de $500.000 millones sueltos tras el rollover, la primera pista es si esos pesos se quedan en tasa o buscan cobertura. La nómina de EE.UU., viernes Consenso de 12.000 puestos. Un dato flojo con el PCE en 3,7% deja al FOMC de septiembre en su combinación más incómoda. El REM de agosto, viernes (tentativo) El de julio proyectaba $1.512 de promedio para agosto. La primera lectura del consenso sin el nivel de 1.500. Calendario de datos | Lunes31 | Vencen S31G6, M31G6 y D31G6. Liquida la licitación del jueves. | | Martes1 | Recaudación de agosto (ARCA). PBI del segundo trimestre de Brasil. | | Miércoles2 | INDEC: origen provincial de las exportaciones del primer semestre. | | Viernes4 | Nómina de agosto en EE.UU. REM de agosto del BCRA (tentativo). | | Domingo6 | Reunión de la OPEP+. |
Contracara · el otro lado La lectura opuesta a la nuestra ve resignación donde nosotros vemos elección. Las compras oficiales de divisas corren en agosto muy por debajo del ritmo previo, el riesgo país está unos cien puntos arriba del piso de julio, la mora volvió a subir y la nómina del viernes puede confirmar tasas altas por más tiempo. En esa lectura, la calma de esta semana es el silencio previo a que el costo de soltar el nivel llegue a los precios, con un colchón más chico para absorberlo. Para profundizar Informes de la bibliotecaAnálisis de fondo, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores. Ver toda la biblioteca → Comunidad Fortress Sumate a la comunidad de Fortress en WhatsApp y recibí alertas y notas que no publicamos en otros canales. Sumarme a la comunidad ↗ |
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