Guercino, Atlas sosteniendo el globo celeste, 1646. Museo Bardini, Florencia. Foto: Sailko (CC BY 3.0). El dato de la semana · IPC de julio 2,1% La inflación de julio, dos décimas arriba de junio. Corta tres meses seguidos de desaceleración y la núcleo acompañó, de 1,6% a 1,8%. En 30 segundos La inflación de julio fue 2,1% y cortó tres meses de baja. La núcleo también subió, de 1,6% a 1,8%. El techo de los $1.500 aguantó las cinco ruedas. El viernes cerró en $1.487,50, mínimo de agosto, con el riesgo país en 480 puntos, máximo en dos meses. El DNU 736 abre el crédito en dólares a empresas que no exportan. Hasta USD 6.000 millones de oferta potencial en el mercado oficial sin que el Central compre. La tesis de la semana El techo aguantó, la desinflación noEl Gobierno volvió a pagar la cuenta del techo. Esta vez, sin premio. La inflación de julio fue 2,1% y cortó una racha de tres meses en baja (INDEC, jueves). El dato llegó en una semana cara para el ancla. Para sostener el dólar debajo de $1.500 el Gobierno convalidó 28,5% de tasa efectiva anual en la Lecap de noviembre, resignó compras de reservas y miró al riesgo país cerrar en 480 puntos básicos, su máximo en dos meses, mientras el S&P 500 hilvanaba su tercera semana al alza con récord el jueves. El mayorista terminó en $1.487,50, mínimo de agosto. La apuesta de la edición pasada se cumplió entera: ninguna de las cinco ruedas cerró arriba del techo. La lectura oficial es estacionalidad de vacaciones de invierno y los estacionales, con 4,5%, empujaron de verdad. El detalle incómodo es que la núcleo también se movió, de 1,6% en junio a 1,8%. Lo que la semana dejó además del número es la respuesta del Gobierno, que en lugar de discutir el ancla la reforzó por un canal nuevo. El DNU 736 (viernes, Boletín Oficial) permite que los bancos presten los dólares de sus depositantes a empresas que no exportan, algo vedado desde 2002. El propio decreto cuantifica el margen: USD 39.336 millones depositados contra 23.716 prestados a fin de junio. Con el tope que el BCRA definió el jueves (15% de los depósitos por entidad para este segmento nuevo, más capital reforzado), el canal puede volcar hasta unos USD 6.000 millones al mercado de cambios. Dólares que hacen oferta sin que el Central compre uno solo. Defender el techo ya costaba tasa, reservas sin comprar y bonos castigados. Julio mostró el otro lado de la cuenta. El premio de ese esfuerzo era la desinflación y este mes no llegó. La apuesta Fortress El EMAE de junio, que el INDEC publica el jueves 20, confirma la pausa de la actividad: queda a menos de medio punto del nivel de mayo (variación desestacionalizada entre −0,5% y +0,5%), en la zona en la que la economía viene empatando con febrero de 2025. Si junio confirma, serán dieciséis meses en el mismo lugar. La confirma: Variación mensual desestacionalizada de junio dentro de esa banda. La serie oficial se publica el jueves a las 16.La rompe: Un salto o una caída de más de medio punto, en cualquier dirección. El saldo, en la próxima edición. El gráfico de la semana  Tres meses de desaceleración y un julio que la corta. La núcleo acompañó, de 1,6 a 1,8. Fuente: INDEC, IPC nacional, variación mensual · Elaboración: Fortress Consulting Argentina · Frente externo y fiscal Los dólares de los depósitos entran a la cancha100,3% | Rollover de la licitación Ofertas por $6,49 billones |
| 28,54% | TIREA de la Lecap a noviembre 2,11% mensual efectivo |
| USD 49.628 M | Reservas brutas, miércoles Semana casi sin compras |
| +USD 6.000 M | Crédito en dólares potencial DNU 736 y tope BCRA del 15% |
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Finanzas renovó con lo justo. Adjudicó $4,49 billones sobre vencimientos casi idénticos (rollover de 100,3% según la propia Secretaría) con ofertas por $6,49 billones. El costo quedó a la vista en la Lecap de noviembre, que se llevó $3,29 billones al 2,11% mensual efectivo (28,54% anualizado). Mientras el techo aguante, esa tasa en pesos es rendimiento en dólares. Reabrió además el Bonar 2029 en dos vueltas por USD 94 millones efectivos. El martes el Tesoro juega la carta siguiente, un canje del dólar linked D31G6 (quedan USD 4.439 millones nominales) para desarmar el vencimiento del 31 de agosto antes de la licitación del jueves 27. Las reservas brutas quedaron en USD 49.628 millones al miércoles, último dato oficial, con compras que no mueven la aguja (13,5 y 57 millones el lunes y el martes según la serie del BCRA, que todavía no publicó el resto de la semana). La función cambiaria del DNU 736 aparece justo ahí. Los préstamos en dólares se liquidan en el mercado oficial, así que cada empresa que tome ese crédito vuelca divisas donde el Central no las está comprando. El límite prudencial importa tanto como el permiso. Capital reforzado, evaluación de repago bajo escenarios cambiarios y solo personas jurídicas. La lectura Fortress Oferta nueva de dólares sin compras ni emisión. El riesgo quedó escrito en la propia norma. El deudor sin dólares propios tiene que aguantar escenarios cambiarios y por eso existe el tope del 15%. Argentina · Consumo y mercado interno La inflación que queda vive en los serviciosEl desglose de julio dice más que el promedio. Los bienes subieron 1,6% y los servicios 3,1%, casi el doble. Recreación y cultura lideró con 5,0% empujada por las vacaciones de invierno, seguida por restaurantes y hoteles (2,8%) y salud (2,5%). En la otra punta, prendas de vestir fue la única división que bajó (−1,3%). La foto es la de una economía donde el súper dejó de ser el problema y el mostrador de servicios todavía no. El ingreso, mientras tanto, corre de atrás. El empleo asalariado privado registrado cayó en mayo por duodécimo mes consecutivo en la serie desestacionalizada del SIPA. La remuneración promedio real del sector retrocedió 1,6% en el mes y quedó 2,0% debajo de noviembre de 2023. El jueves el INDEC publica los salarios de junio junto con el EMAE, la doble vara que Georgieva dejó escrita a fin de julio, cuando ató el éxito del programa al empleo y los salarios. La lectura Fortress El programa doblegó primero a los precios. La actividad y el empleo todavía esperan su turno. Mercado financiero local Nueve ruedas en rojoLos activos argentinos volvieron a ir a contramano del mundo. Con el S&P 500 en récord, la renta fija local en dólares sumó su novena rueda de baja y el Merval perforó los 3 millones de puntos por primera vez desde fines de mayo. El contraste con el mundo hace más visible el sello local del castigo. | Instrumento | Variación sem. | Referencia |
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| Mayorista (A3500) | −0,7% | $1.487,50 · mínimo de agosto | | Riesgo país (EMBI) | +28 pb | 480 pb · máximo desde el 10/06 | | Merval en pesos | −4,5% | 2.947.349 · en USD, −4% | | Bonares en USD | 9ª rueda en baja | AL30 $85.600 · −1,7% en agosto | | TAMAR (privados) | +81 pb | 24,19% TNA · dato al 13/08 |
La curva corta en pesos siguió firme y la dura en dólares siguió pagando el esquema. Ese castigo convive con un spot en mínimos de agosto. El costo del techo se cobra en los activos antes que en el dólar. Internacional El mundo discute subas mientras Ormuz sigue cerrado3,4% | CPI EE.UU., julio (i.a.) +0,1% mensual · núcleo 2,5% |
| 32% | Probabilidad de suba, sept. Era 51% el martes |
| USD 88,5 | Brent, viernes +5,9% semanal · WTI 82,4 |
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La inflación blanda de julio (0,1% mensual, 3,4% interanual) y unas ventas minoristas que cayeron 0,6% desarmaron la suba de tasas que el mercado le venía pidiendo a la Fed de Warsh. La probabilidad de un ajuste de 25 puntos en septiembre pasó de 51% el martes a 32% el viernes y nadie pricea un recorte. El FOMC de julio votó 9 a 3 mantener el rango en 3,50-3,75%, con tres disidencias a favor de subir. Las minutas salen el miércoles y Jackson Hole llega la semana próxima (27 al 29) con el primer discurso grande de Warsh como presidente. En el Golfo la escalada es verbal además de física. Trump prometió declarar a Ormuz territorio de Estados Unidos al terminar la guerra, Teherán respondió que el estrecho tiene dueño y los buques de la emiratí ADNOC acumulan cuatro incidentes desde el 8 de agosto. El bloqueo naval estadounidense sigue en pie y los embarques por el estrecho cayeron a poco más de la mitad de lo habitual en julio. El Brent subió 5,9% en la semana y cerró en USD 88,5, sostenido por ese riesgo, aun con el mercado físico tirando para abajo (la AIE recortó su proyección de demanda y los inventarios americanos treparon 17,4 millones de barriles, la mayor suba desde comienzos de 2023). El movimiento grande estuvo en los granos. Los drones ucranianos pararon terminales del principal puerto granelero ruso (Novorossiysk) y del otro lado los ataques rusos tienen a las exportaciones de Ucrania 76% abajo en agosto. Con las dos orillas del Mar Negro golpeadas, el trigo global tocó máximos de dos años. Chicago acompañó con la soja +1,6% en la semana. Para la Argentina las dos puntas suman. El crudo caro banca a Vaca Muerta y el trigo en máximos llega con la fina ya sembrada. Termómetro macro · semana al cierre del viernes 14 de agosto Hacia dónde se mueven los indicadores La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía. | Indicador | Último dato | Tendencia |
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| IPC nacional (jul) | 2,1% | ▲ | | Dólar mayorista | $1.487,50 | ▼ | | Riesgo país (EMBI) | 480 pb | ▲ | | Reservas brutas (12/08) | USD 49.628 M | ▬ | | Merval en USD (semana) | −4% | ▼ | | TAMAR bancos privados | 24,19% | ▲ | | Brent | USD 88,5 | ▲ | | Empleo privado SIPA (may) | 12 meses en baja | ▼ |
Fuentes: INDEC, BCRA, JPM, BYMA, SIPA · Elaboración: Fortress Consulting La semana que viene · 17 al 23 de agosto Qué está en juegoSemana corta de cuatro ruedas, con feriado el lunes y el peso puesto en el jueves a las 16, cuando el INDEC publica de una vez la balanza comercial de julio, el EMAE y los salarios de junio. Ahí se mide la apuesta y se responde si julio dejó superávit para la oferta de divisas que el esquema necesita. También si los salarios le empataron al 1,9% de junio. El EMAE de junio, jueves 16:00 La apuesta de esta edición. Si queda a menos de medio punto de mayo, serán dieciséis meses de actividad en el mismo lugar. Las minutas de la Fed, miércoles El 9 a 3 de julio por dentro. Cuánto pesan los tres que pidieron subir, con Jackson Hole la semana siguiente. El canje del D31G6, martes Cuánto del dólar linked de fin de mes logra despejar Finanzas antes de la licitación del 27. Calendario de datos | Lunes17 | Feriado nacional (San Martín). Mercados locales cerrados; Wall Street opera. | | Martes18 | Mayoristas, costo de la construcción y canasta de crianza de julio (INDEC, 16:00). Canje del dólar linked D31G6 (Tesoro). | | Miércoles19 | Minutas del FOMC de julio (15:00). Encuestas de expectativas de negocios (INDEC). | | Jueves20 | Balanza comercial de julio, EMAE y salarios de junio (INDEC, 16:00). Se mide la apuesta de esta edición. | | Viernes21 | Supermercados y shoppings de junio (INDEC). PMIs flash de agosto en EE.UU. |
Contracara · el otro lado El mejor argumento contra la lectura preocupada del 2,1% es el tamaño del movimiento. Dos décimas en el mes del turismo de invierno, con los bienes en 1,6% y después de tres meses de baja, todavía no hacen tendencia. El árbitro es agosto, ya sin vacaciones de invierno en el medio. El dato se conoce el jueves 10 de septiembre. Para profundizar Informes de la bibliotecaAnálisis de fondo, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores. Ver toda la biblioteca → Comunidad Fortress Sumate a la comunidad de Fortress en WhatsApp y recibí alertas y notas que no publicamos en otros canales. Sumarme a la comunidad ↗ |
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