| Fortress Consulting | Edición N.º 11
Lunes 27 de julio de 2026 |
El país que Georgieva viene a verDos economías, un solo mapa Pieter Bruegel el Viejo (atribuida), Paisaje con la caída de Ícaro, c. 1560. Museos Reales de Bellas Artes de Bélgica, Bruselas. El dato de la semana · El dato 8,7% La participación de Neuquén en las exportaciones argentinas del primer semestre. Es la cuarta provincia del país, detrás de Buenos Aires, Santa Fe y Córdoba. En 30 segundos Récord exportador de 49.454 millones de dólares en el semestre, con la Patagonia creciendo 51,3% y el NOA 66,3% mientras la región pampeana se quedó en 15,0%. Milei ratificó en La Rural que la energía y la minería van a financiar la quita de retenciones. Es una definición fiscal y también de modelo. El consumo dibuja el mismo mapa que las exportaciones. Neuquén encabeza las subas en supermercados;Corrientes y Misiones encabezan las caídas. La tesis de la semana El país que Georgieva viene a verLa directora del FMI aterriza hoy y su única parada productiva es un yacimiento de shale en Neuquén. Ayer, en Palermo, Milei explicó por qué. Kristalina Georgieva llega hoy a Buenos Aires. Se reúne con Milei, con Caputo y con Bausili, da una conferencia de prensa en el Ministerio de Economía y una charla en el Palacio Libertad. Mañana viaja a Loma Campana, en Neuquén, donde la recibe el presidente de YPF. Esa es la única parada productiva de todo el viaje. No hay una planta industrial en la agenda, ni un centro comercial, ni un municipio del conurbano. Hay un yacimiento. El itinerario funciona como un mapa. En el primer semestre las exportaciones argentinas llegaron a 49.454 millones de dólares, un récord histórico para el período, con una suba del 24,4% interanual, pero ese promedio esconde dos países que se mueven a velocidades distintas: la Patagonia creció 51,3% y el NOA 66,3%, mientras la región pampeana, que concentra dos tercios del valor exportado y contiene a Buenos Aires, Santa Fe y Córdoba, se quedó en 15,0%, nueve puntos abajo de la media. Neuquén ya exporta 4.283 millones de dólares y es la cuarta provincia del país. Catamarca creció 118,7%. Buenos Aires, 8,6%. Ayer, en la apertura de la 138.ª Exposición Rural, el Presidente puso esa aritmética en palabras. Nicolás Pino, presidente de la Sociedad Rural, le pidió desde el mismo escenario que los derechos de exportación dejaran de existir por ley y para siempre. Milei ratificó que la eliminación sigue siendo el objetivo, descartó cualquier medida inmediata y explicó de dónde saldría la plata: “el crecimiento de los sectores energético y minero, que antes no producían nada, es lo que financiará la quita de retenciones y el verdadero empoderamiento del campo pujante en las próximas décadas”. Traducido, el Gobierno está diciendo que la mitad de la economía que exporta energía y minerales va a pagarle el alivio impositivo a la otra mitad que exporta granos y carne. Es una definición fiscal y es también una definición de modelo. Mientras tanto, la parte del país que no exporta nada acumula dos caídas mensuales consecutivas de actividad, una morosidad de las familias en máximos de dos décadas y seis meses seguidos de consumo masivo en baja. Y el mundo, esta semana, ensanchó esa grieta. El barril tocó los 100 dólares y volvió. Washington activó una nueva tanda de aranceles que dejó a la Argentina en la banda baja y a Brasil en la alta. El miércoles la Reserva Federal decide sin margen para aflojar. Por separado, cada frente es una noticia mixta;sumados, mueven ingreso hacia la mitad de la economía que Georgieva viene a ver. La apuesta Fortress El 1.º de agosto el Gobierno vuelve a diferir, total o parcialmente, la actualización pendiente del impuesto a los combustibles líquidos y del impuesto al dióxido de carbono. La confirma: Con el barril cerca de 96 dólares, los márgenes de refinación altos y el litro ya rezagado contra la paridad de importación, aplicar el aumento completo sería empujar el índice de precios en el peor momento. El Gobierno tiene que elegir entre el número de inflación y el fiscal, y en julio ya eligió una vez.La rompe: El aumento diferido se aplica completo el 1.º de agosto. Se verifica en el Boletín Oficial. El gráfico de la semana Lo que el país exporta y lo que el país consume Neuquén exporta 41,8% más y es donde más creció el supermercado. Corrientes y Misiones están claras en los dos paneles. La geografía del consumo copia la de las exportaciones. Fuente: INDEC, exportaciones por provincia y Encuesta de Supermercados · Elaboración: Fortress Consulting Argentina · Frente externo y fiscal El barril que tocó cien y volvió$1.497 | Mayorista BCRA, 24/07 |
| $1.595,8 | Contado con liqui Brecha 5,0% |
| 437 pb | Riesgo país Tocó 410 el miércoles |
| US$ 96,06 | Brent Tocó 100,44 el miércoles |
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El miércoles el Brent llegó a 100,44 dólares y cerró la semana en 96,06, después de un viernes de caída del 4,4%. La volatilidad importa menos que el recorrido: el 1.º de julio el barril estaba por debajo de 70 dólares. El disparador está documentado. Los hutíes impusieron un bloqueo naval a Arabia Saudita el 21 de julio y al día siguiente atacaron dos petroleros sauditas en el mar Rojo. En el estrecho de Ormuz, los tránsitos de buques sin vínculo iraní cayeron de 108 a 25 en una semana, y los superpetroleros de 35 a 9. Lo llamativo es la velocidad con que se dio vuelta el consenso. El 18 de junio un memorándum entre Estados Unidos e Irán había reabierto el estrecho. El 7 de julio la Administración de Información Energética de Estados Unidos recortó su pronóstico de Brent para el tercer trimestre a 74 dólares, una baja de 27 respecto del anterior. Dieciséis días después el barril cotizaba veintiséis dólares por encima de esa proyección, dentro del mismo trimestre que estaba proyectando. La lectura Fortress La herramienta que contuvo el shock anterior está gastada. La reserva estratégica estadounidense quedó en 311,4 millones de barriles, un 22,6% menos que un año atrás. Liberar reservas inyecta crudo, y si la restricción está aguas abajo, en la capacidad de refinar, ese crudo no llega al surtidor. Las refinerías operan al 96,1%. No hay margen ocioso. Argentina · Consumo y mercado interno La mitad que no exportaEl EMAE de mayo cayó 0,5% respecto de abril en la serie desestacionalizada, después de un abril que había caído 1,5%. Son dos meses consecutivos en baja. La apertura sectorial lo confirma: la industria manufacturera cayó 5,7% interanual y el comercio minorista 1,2%, mientras la construcción subió 4,1%. Los salarios cuentan lo mismo con más profundidad: tomando noviembre de 2023 como base cien y deflactando por precios, el salario privado registrado estaba en 96,5 en abril y el público en 82,8. El crédito muestra lo mismo desde otro ángulo. El Informe sobre Bancos de mayo marca una morosidad de las familias del 12,8%, contra 12,1% en abril, y una irregularidad del crédito al sector privado del 7,7%. Sobre 20,9 millones de deudores, 5,8 millones están en situación irregular. Fuera de los bancos es peor: entre los proveedores no financieros de crédito la mora de las familias trepó a cerca del 30%, por encima del pico de 2020. Y las ventas en supermercados cayeron 0,7% real en mayo, quinta baja consecutiva, con Neuquén encabezando las subas (+7,6%) y Corrientes (−22,7%), Misiones (−14,3%) y La Rioja (−12,2%) como las únicas caídas de dos dígitos. Las mismas provincias, en el mismo orden, que en el mapa exportador. La lectura Fortress El promedio nacional esconde lo que importa. Donde entra el dólar de la exportación, el supermercado crece. Donde no entra, el ticket se achica. El mismo indicador sube 7,6% en Neuquén y cae 13,9% en Corrientes. Mercado financiero local Lo que dijo el vocero y lo que hizo el dólarEl viernes, en un streaming, el vocero presidencial Adrián Ravier dijo que “que el tipo de cambio llegue a 1.700 o 1.800 pesos dentro de unos meses es una posibilidad”, aclaró que no tendría impacto significativo en el bolsillo y negó que exista hoy un atraso cambiario relevante. Vale hacer la cuenta: llegar a 1.800 son cerca de 19% nominales y, si la inflación corre en el techo del rango que proyecta el mercado, la diferencia es una depreciación real cercana al 7% en medio año. | Instrumento | Variación sem. | Referencia |
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| S&P Merval | −1,10% | en pesos, 24/07 | | AL30D | US$ 56,70 | −0,09% | | GD30D | US$ 58,27 | −0,29% | | TAMAR privados | 22,94% | nominal, 23/07 | | BADLAR privados | 22,19% | nominal, 23/07 |
Más allá del ruido político, el mercado se movió poco y en la dirección esperada. El MEP subió 0,9% hasta 1.533,5 pesos y el contado con liquidación otro 0,9% hasta 1.595,8, tres veces más de lo que se movió el oficial ese día, y la brecha del liquidación pasó de 4,4% a 5,0%. Hay además un factor de demanda que este año llega con refuerzo: los vencimientos de consumos con tarjeta treparon en julio por el Mundial, un evento históricamente asociado a movimientos del tipo de cambio del orden del 10% al 15% en períodos comparables, y empieza a achicarse el tramo de mayor liquidación del agro. Internacional El arancel que nos dejó del lado bueno, por ahora10% | Arancel a la Argentina Banda baja, Sección 301 |
| 50% | Arancel a Brasil Recíproco |
| 17% | Tasa efectiva de EE.UU. Promedio ponderado |
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El viernes entró en vigor una nueva tanda de aranceles de Estados Unidos sobre sesenta economías, alcanzando todos los productos de cada una con algunas exclusiones. La Argentina quedó en la banda baja, con 10%. No fue por mérito regulatorio: en la misma resolución figura entre los países que no impusieron ni hacen cumplir la prohibición que motivó la medida. La banda baja llegó por el alineamiento político con Washington, que es también la razón por la que puede irse. Brasil, en cambio, quedó con un arancel recíproco del 50%. La lectura fácil es que ganamos. La completa es menos cómoda. Brasil es el principal destino de nuestras exportaciones y el destino natural de la industria automotriz argentina, cuyas ventas externas ya venían planchadas en +0,7% en junio y +4,6% en el semestre, contra un total que vuela al 24,5%. Y sobre esa exposición cayó el sábado un frente diplomático: tras el discurso de Milei en San Pablo, Brasil llamó a consultas a su embajador en Buenos Aires e Itamaraty convocó al embajador argentino para entregarle una protesta formal. Brasil compra el 12,6% de lo que la Argentina exporta. La mirada desde · Estados Unidos El programa descansa sobre un respaldo que no está garantizadoEn un análisis publicado esta semana por el Peterson Institute, Maurice Obstfeld, que fue economista jefe del Fondo Monetario Internacional, sostiene que el programa argentino descansa en buena medida sobre el respaldo de Estados Unidos, que ese respaldo no está garantizado, y recomienda rediseñar el régimen cambiario y la política monetaria para consolidar lo conseguido. Fuente: Peterson Institute for International Economics (traducción Fortress) Termómetro macro · semana al Cierre del viernes 24 de julio Hacia dónde se mueven los indicadores La flecha marca la dirección;el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía. | Indicador | Último dato | Tendencia |
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| Dólar mayorista | $1.497,00 | ▲ | | MEP | $1.533,50 | ▲ | | Contado con liquidación | $1.595,80 | ▲ | | Riesgo país | 437 pb | ▲ | | Reservas internacionales | US$ 49.036 M | ▲ | | Brent | US$ 96,06 | ▲ | | Soja (CBOT) | US$ 459/t | ▲ | | Trigo (CBOT) | US$ 249/t | ▼ |
Fuentes: INDEC, BCRA, BYMA, EIA · Elaboración: Fortress Consulting La semana que viene · 27 de julio al 2 de agosto Qué está en juegoUna semana con el Fondo en el país, la Fed decidiendo y el impuesto a los combustibles venciendo el sábado. Revisión del acuerdo con el FMI Si la visita deja fecha para la tercera revisión o solo respaldo político. Decisión de la Fed, miércoles El mercado descuenta una suba. Con el barril arriba y los aranceles activos, no hay margen para aflojar. OPEP+, domingo 2 Si extiende el quinto aumento mensual consecutivo de producción. Calendario de datos | Lunes27 | Llega Georgieva, primera visita de una titular del Fondo en ocho años. Reunión con Milei, encuentros con Caputo y Bausili y conferencia de prensa en Economía. Se publica el Índice de Confianza en el Gobierno. | | Martes28 | Georgieva en Loma Campana, Vaca Muerta. Arranca la reunión de la Reserva Federal. | | Miércoles29 | Decisión de la Reserva Federal y primera conferencia de prensa de Kevin Warsh. Licitación del Tesoro. | | Jueves30 | Resultado fiscal de junio, con el Fondo todavía en el país. En Estados Unidos, PBI del segundo trimestre e índice de precios del gasto en consumo. | | Sábado1 | Entra en vigor el remanente del impuesto a los combustibles, salvo nuevo diferimiento. |
Contracara · el otro lado La semana dejó además una advertencia. El martes 21 Moody’s subió la calificación soberana de Caa1 a B3 con perspectiva positiva, citando el superávit fiscal, la desinflación y el desempeño exportador, y con esa decisión las tres grandes calificadoras quedaron en el nivel B por primera vez en más de una década. El miércoles el riesgo país bajó a 410 puntos. El jueves, con el barril en alza y los aranceles activados, volvió a 437. Tres días. Para profundizar Informes de la bibliotecaAnálisis de fondo sobre los temas que moldean la economía política, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores. Ver toda la biblioteca → Comunidad Fortress Sumate a la comunidad de Fortress en WhatsApp y recibí alertas y notas más exclusivas que no publicamos en otros canales. Sumarme a la comunidad ↗ |
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Fortress Consulting Informe de difusión. No constituye asesoramiento de inversión ni recomendación financiera.
Los datos son de fuentes públicas;la interpretación es propia. Fuentes: INDEC · BCRA · Boletín Oficial de la República Argentina · U.S. Energy Information Administration · Office of the United States Trade Representative · Moody’s Ratings · Peterson Institute for International Economics · Reserva Federal de Estados Unidos. Lunes 27 de julio de 2026 · Contacto: [email protected] Darme de baja · Ver en el navegador |
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