El mercado se calmó y el crecimiento esperado siguió bajando

El riesgo país cerró la semana 66 puntos debajo del máximo del año y el Banco Central compró dólares a más del doble del ritmo de septiembre. En la misma semana, los analistas que consulta el Banco Central bajaron a 1,5% el crecimiento que esperan para 2026 y anticiparon una caída en el tercer trimestre.

Pedro Figari, Pampa, óleo sobre cartón. Museo Nacional de Bellas Artes, Buenos Aires.

El dato de la semana · Crecimiento que el mercado espera para 2026

Mediana del relevamiento de expectativas del Banco Central de septiembre. En diciembre esperaba 3,5%.

Esta semana se sumaron muchos lectores nuevos, varios después de las charlas del FAL. Bienvenidos.

En 30 segundos

La tesis de la semana

En los precios de mercado, la semana fue de recuperación. El riesgo país bajó de 655 puntos el viernes 2 a 589 el viernes 9. El lunes, después de la primera vuelta en Brasil, quedó debajo de 600 y el martes tocó 573. Los depósitos en dólares de los privados llegaron el martes a USD 42.174 M, el nivel más alto de la serie diaria que el Banco Central publica desde 2010. El dólar oficial del Banco Nación terminó la semana cinco pesos más abajo. En la política circularon versiones sobre cambios en el equipo económico, sin confirmación oficial, en una semana en la que los precios de mercado mejoraron.

La señal que no cambió viene de la actividad. El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), la encuesta mensual del Banco Central a consultoras y bancos, bajó de 2,1% a 1,5% el crecimiento esperado para este año. En diciembre esperaba 3,5%. Para el tercer trimestre la mediana anticipa una caída de 1% contra el segundo, que ya había caído 0,6%. Los analistas llaman recesión técnica a dos trimestres seguidos en baja, aunque no es una categoría oficial del INDEC. Buena parte de la caída ya ocurrió. En julio el EMAE, el indicador mensual de actividad del INDEC, quedó 2,9% debajo de junio. Aun si agosto y septiembre recuperan 3% sobre julio, el trimestre cierra 1% abajo.

El financiamiento es el tercer frente. En sus cuatro licitaciones de agosto y septiembre, el Tesoro colocó en pesos solo títulos que vencían hasta julio de 2027. Para el miércoles volvió a ofrecer instrumentos a 2028 y 2029. En dólares la tasa sigue alta. Un bono del Tesoro a 2029 rinde cerca de 11,8% anual, unos tres puntos más que cuando se emitió por última vez, en agosto. La tasa del bono a 10 años de EE.UU., la referencia de cualquier deuda en dólares, tocó el lunes su nivel más alto desde 2002. En abril y en octubre de 2027 el Banco Central tiene que pagar la primera serie de los bonos que emitió para saldar deudas de importadores, aunque una parte se puede usar para pagar impuestos. Esos pagos salen de las reservas. Conseguir dólares nuevos hoy cuesta más que en julio, cuando el riesgo país tocó 402 puntos.

El crecimiento que el mercado espera para 2026 es hoy menos de la mitad del que esperaba en diciembre. Quien armó su presupuesto con aquel número tiene un dato que puede corregirlo antes de fin de mes, el EMAE de agosto.

El gráfico de la semana

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En diciembre de 2025 los analistas esperaban que la economía creciera 3,5% en 2026. En septiembre esperan 1,5%. Más de la mitad del recorte llegó en los dos últimos relevamientos.

Fuente: BCRA, Relevamiento de Expectativas de Mercado · Elaboración: Fortress Consulting

Argentina · Frente externo y fiscal

El Banco Central compra a un ritmo mayor y la revisión con el FMI sigue abierta

El Banco Central compró USD 212 M en la semana, 69 M de ellos el viernes. Octubre suma USD 340 M en siete ruedas, unos 49 M por día. En septiembre había comprado USD 474 M en 22 ruedas, el mes más bajo del año. En la edición pasada pusimos como variable las compras de la primera quincena: si al viernes 16 superaban USD 500 M, el superávit del comercio empezaba a llegar a las reservas, y si quedaban debajo de 200 M, no. Con cuatro ruedas por delante, el umbral bajo ya quedó atrás. Las reservas brutas cerraron el viernes en USD 49.701 M, según las cifras preliminares.

La tercera revisión del acuerdo con el FMI sigue sin acuerdo técnico. Con ella llegaría un desembolso de 636 millones de DEG (derechos especiales de giro, la moneda del Fondo), unos USD 860 M. En lo que queda de 2026 Argentina tiene que pagarle al FMI 899 millones de DEG, unos USD 1.200 M entre capital e intereses. Las Asambleas Anuales del Fondo empiezan el lunes en Bangkok. Según una presentación del vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning, del lunes 5, entre octubre de 2025 y septiembre de 2026 empresas y provincias colocaron USD 23.600 M en deuda en dólares y vendieron 19.000 M en el mercado de cambios.

Argentina · Consumo y mercado interno

Agosto dio un rebote mensual sobre un año todavía abajo

La industria cayó 3,2% en agosto contra el mismo mes de 2025 y acumula una baja de 2,7% en el año. Frente a julio creció 1,9%, sin estacionalidad. De las 16 ramas que mide el INDEC, 11 cayeron contra un año atrás. Las caídas más fuertes fueron las de maquinaria y equipo (−24,0%), otros equipos, aparatos e instrumentos (−20,6%) y prendas, cuero y calzado (−14,7%). En la construcción la caída interanual fue de 4,4%, con el asfalto 18,4% y el cemento 8,1% abajo. La minería creció 8,4%, con el petróleo 14,4% arriba. En el empleo, la industria tenía en el primer trimestre de 2026 67.184 asalariados registrados menos que dos años antes, una baja de 5,3%, según la Secretaría de Trabajo. El jueves el INDEC publica el uso de la capacidad instalada de agosto, el dato que completa la foto del sector.

El crédito en pesos a familias y empresas creció 1,5% en septiembre sin descontar la inflación, menos que el 1,9% que el REM espera para los precios del mes. Los precios de septiembre se conocen el martes 13. La Ciudad de Buenos Aires ya midió 1,8%.

Mercado financiero local

El riesgo país bajó 66 puntos y el Merval recuperó parte de su caída

La semana arrancó con el resultado de la primera vuelta en Brasil. El lunes el Bonar 2030 subió 1,8% y el Merval, el índice de las acciones líderes, 5,1% medido en dólares. El resto de la semana fue más quieta. El dólar mayorista, el que opera entre bancos, terminó en $1.517, tres pesos debajo del viernes anterior. El contado con liquidación (CCL), el dólar con el que las empresas giran divisas al exterior a través de la bolsa, quedó 5% arriba del oficial del Banco Nación.

Quien tenga que pagar en dólares a fin de año tiene como referencia el dólar futuro a diciembre, el precio que hoy se pacta en el mercado para esa fecha: $1.589,50, 4,8% arriba del mayorista.

Internacional

La tasa larga de EE.UU. tocó su nivel más alto desde 2002

Las minutas de la reunión de septiembre de la Reserva Federal, publicadas el miércoles, dicen que la mayoría de los participantes ve probable que haga falta otra suba de tasas antes de fin de año. En la encuesta de la Fed de Nueva York, la inflación que los consumidores esperan para los próximos doce meses subió a 3,9%, la más alta desde mayo de 2023. El bono a 10 años cerró el lunes en su nivel más alto desde mayo de 2002 y terminó la semana en 5,24%. Un año atrás rendía 4,14%. Cualquier emisión en dólares de un país emergente parte hoy de una tasa más alta.

El Brent cerró la semana en USD 104,72 por barril, 2,4% arriba del viernes anterior. Los países del G7 acordaron el viernes 2 liberar hasta 100 millones de barriles de sus reservas. Siete países de la OPEP+ mantuvieron sin cambios su producción para noviembre. Para Argentina el precio alto suma por el lado de las exportaciones y encarece los combustibles en el mercado interno. Entre enero y agosto el comercio de combustibles dejó un saldo de USD 6.576 M, contra 3.812 M un año antes (INDEC). El FMI publica el lunes a las 23, hora argentina, su Panorama Económico Mundial con proyecciones nuevas para todos los países.

La mirada desde · Brasil

En la campaña brasileña, Argentina aparece como advertencia y como aliado

Flávio Bolsonaro ganó la primera vuelta del domingo 4 con 47,0% de los votos válidos, contra 45,2% de Lula da Silva, según el Tribunal Superior Electoral. Los dos van al balotaje el 25 de octubre. Esa misma noche, el presidente Javier Milei felicitó a Flávio en X y deseó que los dos países sigan siendo «grandes socios comerciales, culturales y políticos». La campaña de Lula usa a Argentina como ejemplo de lo que no quiere. Su vocero, el senador Camilo Santana, dijo el viernes que «no queremos transformar Brasil en Argentina». En los mercados, la bolsa de San Pablo subió 8,8% en la semana, hasta un récord. El real se apreció 4,6% frente al dólar. Para Argentina el efecto pasa por el tipo de cambio. Brasil pesa cerca de 28% en el índice de tipo de cambio real multilateral del Banco Central. Con un real más fuerte, lo que Argentina le vende queda más barato para los compradores brasileños. En septiembre, antes de la elección, las exportaciones a Brasil habían crecido 5,7% interanual.

Fuente: InfoMoney / Estadão Conteúdo (09/10), Tribunal Superior Electoral, B3, Comex Stat (Secex) (traducción Fortress)

Monitor mensual · datos a septiembre de 2026

Monitor Fortress de actividad real

12 de los 39 indicadores de actividad real reconstruidos desde fuente oficial. La flecha marca la dirección; el color, si el movimiento es una mejora o un deterioro de lo que mide cada indicador. Los pocos cuyo signo no tiene una lectura unívoca van sin juicio.

Ver la grilla completa de 39 indicadores

Fuentes: INDEC, Hacienda, Ministerio de Trabajo, Secretaría de Energía y Cámara Argentina del Acero vía datos.gob.ar; BCRA; SECEX-MDIC. Elaboración: Fortress Consulting.

La semana que viene · 12 al 16 de octubre

Qué está en juego

Semana corta en Argentina, con el FMI reunido en Bangkok, el dato de inflación el martes y una licitación del Tesoro el miércoles.

Calendario de datos

Para profundizar

Informe de la biblioteca

Análisis de fondo sobre los temas que moldean la economía, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores.

Comercio & industria El costo argentino: producir sin el colchón del dólar

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Informe de difusión. No constituye asesoramiento de inversión ni recomendación financiera. Los datos son de fuentes públicas.

Fuentes: INDEC · BCRA · Secretaría de Finanzas · Secretaría de Trabajo · Boletín Oficial · FMI · Reserva Federal · Tesoro de EE.UU. · Rava Bursátil · Tribunal Superior Electoral · Comex Stat.

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