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Fortress Consulting
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Edición N.º 8
6 de julio de 2026
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El dólar se despierta en la milla más difícil de la desinflaciónJunio dejó la mayor suba mensual del dólar del año sin traslado a precios. Y, por lo bajo, el petróleo ya lidera las exportaciones. Édouard Manet, «Le Bateau goudronné» (1873), Barnes Foundation. El alquitrán, derivado del petróleo, sella el casco antes de volver al mar. El dato de la semana · Dólar mayorista +5,3% la mayor suba mensual del año en junio, con la inflación todavía en 2,1%. En 30 segundos El dólar mayorista saltó 5,3% en junio (a $1.489), la mayor suba mensual del año, con la inflación en 2,1% (mayo, último dato oficial). El frente financiero acompaña (riesgo país 415 pb, reservas por encima de US$48.000 M) y el Gobierno entró en modo relanzamiento: salió Adorni, asumió Santilli y se absorbió Interior. Debajo del ruido cambiario, un cambio de fondo: en mayo el petróleo fue por primera vez el primer producto de exportación del país. La tesis de la semana El dólar se despierta en la milla más difícil de la desinflaciónJunio dejó la mayor suba mensual del dólar del año sin traslado visible a precios. La pregunta del segundo semestre es si eso dura. El dólar mayorista cerró junio en $1.489, un 5,3% arriba del mes anterior y el mayor salto mensual desde octubre de 2025. La suba llega con la banda todavía administrada, empujada por el fin del pico de liquidación del agro y por una compresión de tasas en pesos que le achica el margen al carry. La demanda de divisas del invierno, con el Mundial de por medio, agrega presión. El agro, de todos modos, todavía liquidó US$3.007 M en junio (un 2% más que en mayo), aunque cerca del 20% de la cosecha de soja sigue sin vender por el cronograma de baja de retenciones, que premia esperar. Del otro lado, la desinflación no se rompió, aunque entró en su tramo más difícil. Mayo marcó 2,1% (33,2% interanual) y el consenso ve junio otra vez en torno a 2,1%; recién hacia agosto el mercado proyecta perforar el 2%. Bajar del 5% al 2% fue el trabajo grueso; sostenerse por debajo es la milla que más cuesta, y un dólar que se mueve es el principal riesgo sobre esa etapa. La prueba llega el 14 de julio, cuando el INDEC publique el IPC de junio: ahí se verá si el índice sorprende y perfora el 2% por primera vez en meses, o si el salto del dólar ya empezó a ponerle un piso. La apuesta Fortress El mercado ya apostó por la continuidad: los futuros ponen el dólar en $1.647 para diciembre, un deslizamiento ordenado dentro del corredor de $1.600 a $1.700, y descuentan que la desinflación sigue su curva. Nuestra lectura acompaña ese escenario. Hay un factor que podría empujar a favor: con el crudo un 40% abajo de sus máximos, en la city calculan que la nafta debería recortar en torno al 15% para alinearse, lo que le restaría cerca de medio punto al IPC. Abre una puerta técnica, aunque la decisión es política y todavía no está tomada. Julio arrancó con una suba impositiva en el surtidor, y el colchón de márgenes que las petroleras absorbieron con el crudo caro (más un dólar 5% más alto) hace probable que ese margen se use para recomponer rentabilidad antes que para bajar precios, al menos en lo inmediato. La confirma: un IPC de junio que se acerque o perfore el 2% y un dólar que se mantenga dentro de la curva de futuros.La rompe: que la brecha del CCL se despegue del 4% actual hacia dos dígitos, que algún IPC mensual vuelva a acelerar por encima de 2,5%, o que el ruido del calendario electoral (la pelea por la reforma y el armado 2027) desordene las expectativas antes de tiempo. El gráfico de la semana El dólar acelera, la inflación se aplana El dólar mayorista subió 5,3% en junio, su mayor salto mensual del año, mientras la inflación se mantuvo en 2,1%. Fuentes: INDEC, BCRA · Elaboración: Fortress Consulting Argentina · Frente externo y fiscal El colchón de dólares se sigue llenando48.004 | Reservas BCRA M US$ · +1.156 en la semana |
| 415 | Riesgo país pb · mínimo desde 2018 |
| 3.500+ | Superávit comercial M US$ · mayo · energía ~43% |
| 3.007 | Liquidación agro M US$ · junio · +2% vs mayo |
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El Banco Central encadenó 120 ruedas comprando divisas y las reservas superaron los US$48.000 M. Con eso, el Gobierno cumplió por primera vez la meta de reservas netas del segundo trimestre acordada con el FMI (los privados estiman un excedente de entre US$2.000 M y US$2.800 M, según la metodología). El BCRA reperfiló además la totalidad de su REPO con diez bancos internacionales, US$6.000 M que estiraron vencimientos de 2026 y 2027 hasta septiembre de 2028. Y el origen de los dólares está cambiando: la energía explicó cerca del 43% del superávit comercial de mayo. La lectura Fortress La acumulación de reservas ya no depende solo del agro; la energía empieza a sostener el frente externo. Argentina · Consumo y mercado interno La macro ordena, la economía real todavía no arrancaLa inversión encadenó cinco meses de caída (−6,6% interanual en mayo, con maquinaria y equipos −12%) y acumula −7,7% en el año. Los patentamientos de autos cayeron 12,8% interanual en junio, aunque mejoraron 7,2% frente a mayo. La recuperación sigue despareja: el frente financiero vuela y la actividad real busca piso. La desinflación avanza sin un rebote claro del consumo, y esa distancia entre la macro y el bolsillo es la tensión central del año. La lectura Fortress IPC de mayo: 2,1% mensual (33,2% interanual), con 14,7% acumulado en los primeros cinco meses del año. Mercado financiero local Riesgo país en mínimos, con la vista en el pago del juevesEl frente financiero cerró la semana firme, con el riesgo país en niveles que no se veían desde 2018 y una curva de pesos que sostuvo su pendiente positiva. | Instrumento | Variación sem. | Referencia |
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| Riesgo país | 415 pb | −23 pb sem. | | Merval (US$) | 2.007 | −0,6% sem. | | GD30 | US$64,9 | global 2030 | | Futuro dólar dic-26 | $1.647 | TNA impl. 21,6% | | LECAP jul-26 | TNA 18,5% | tasa fija |
La curva de futuros pone el dólar en $1.647 a fin de año, un deslizamiento que el mercado da por ordenado. El jueves vencen unos US$4.200 M de Bonares y Globales, cerca de US$2.700 M de capital. Si esos dólares se reinvierten en la curva soberana, hay margen para que el riesgo país siga comprimiendo. Argentina · Frente político El Gobierno se reordena para cuidar el flanco que importaMientras los números financieros acompañan, la semana trajo el movimiento político más fuerte del año. El Gobierno oficializó la salida de Manuel Adorni de la Jefatura de Gabinete, tras meses de una causa por presunto enriquecimiento ilícito que tardó demasiado en cerrar, y puso en su lugar a Diego Santilli, con la absorción del Ministerio del Interior dentro de la Jefatura. El gabinete quedó en ocho ministerios, con Santilli concentrando la interlocución política y Karina Milei al frente de la mesa. La lectura es la de un relanzamiento con la vista puesta en 2027. La primera prueba es la reforma electoral (suspensión de las PASO nacionales y boleta única con listas colectoras), que el oficialismo todavía no tiene los votos para aprobar y deberá negociar con los gobernadores. Con las reservas en alza, el riesgo país en mínimos y la desinflación en curso, el flanco expuesto del Gobierno es el político. Este reordenamiento apunta justamente a ese frente, antes de que el calendario electoral lo tense. Internacional La Fed endurece el discurso y el petróleo se desinfla72 | Brent US$/bbl · −43% desde abril |
| 69 | WTI US$/bbl · −0,9% sem. |
| 4.175 | Oro US$/oz · +2,6% sem. |
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Con el conflicto entre EE.UU. e Irán cerrado, la Reserva Federal de Kevin Warsh volvió al centro. Warsh avisó que no va a tolerar una inflación por encima del 2% y que quienes esperaban una Fed más laxa pueden decepcionarse; el mercado hoy asigna cerca del 53% de probabilidad a una suba de tasas antes de fin de año, con la reunión del 29 de julio a la vista. La tensión de fondo es la misma que enfrenta la Argentina, la de consolidar la desinflación sin frenar la actividad. El Brent cotiza en US$72 y el WTI en US$69, un 43% abajo del pico de casi US$126 que tocó a fines de abril. La distensión en el estrecho de Ormuz, tras el memorándum entre Washington y Teherán, desarmó buena parte de la prima de guerra, aunque la tregua sigue frágil. Para la Argentina es de doble filo, porque alivia la factura energética importada y, a la vez, enfría el precio justo cuando el país empieza a exportar petróleo en serio. La mirada desde · Riad El crudo barato reordena a la OPEP+ justo cuando aparece un nuevo oferenteDesde el Golfo, el desplome del Brent (de casi US$126 en abril a US$72) reabre la disciplina de cuotas en la OPEP+, con Arabia Saudita defendiendo precio a costa de volumen. En ese tablero, la Argentina asoma como oferente incremental: Vaca Muerta suma barriles al mercado global justo cuando el cartel intenta sostener el precio recortando. Un actor todavía chico, pero que empieza a contar. Fuente: Al Jazeera / Bloomberg (traducción Fortress) Termómetro macro · semana al 03/07 Hacia dónde se mueven los indicadores
La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía.
| Indicador | Último dato | Tendencia |
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| Inflación (IPC) | 2,1% m/m | ▼ | | Dólar mayorista | $1.489 | ▲ | | Brecha CCL | 3,9% | ▬ | | Reservas BCRA | US$48.004 M | ▲ | | Riesgo país | 415 pb | ▼ | | Inversión (IBIM) | −6,6% i.a. | ▼ | | Patentamientos | −12,8% i.a. | ▼ | | Brent | US$72 | ▼ |
Fuentes: INDEC, BCRA, BYMA, EIA · Elaboración: Fortress Consulting La semana que viene · lun 06/07 al dom 12/07 Qué está en juegoSemana corta y financiera, con dos feriados y el vencimiento soberano más grande del mes. Pago de Bonares y Globales (jueves 9/7) Vencen unos US$4.200 M, con cerca de US$2.700 M de capital. El mercado mirará si esos dólares vuelven a la curva soberana. IPC de junio (INDEC, martes 14/7) El dato más esperado del mes. La duda es si perfora el 2% por primera vez en meses. REM e Informe Monetario del BCRA (lun-mar) Actualizan las expectativas de inflación, dólar y tasas para el segundo semestre. Calendario de datos | LUN06/07 | BCRA · REM | | MAR07/07 | BCRA · Informe Monetario | | MIÉ08/07 | Última rueda antes del feriado | | JUE09/07 | Feriado · vence deuda ~US$4.200 M | | VIE10/07 | No laborable · WASDE (USDA) |
¿Argentina saudita? Mientras la semana discutía el dólar, en los números de mayo pasó algo de fondo. El petróleo crudo fue, por primera vez, el primer producto de exportación argentino (12,3% de participación, arriba del maíz con 9,0% y de los derivados de soja con 8,8%), con el crudo creciendo 167% interanual. La foto la refuerzan Rincón de Aranda, el proyecto de Pampa Energía que entró al RIGI con US$4.500 M de inversión y una proyección de US$17.000 M de exportaciones en 30 años, y Genneia pidiendo abrir capital en Nueva York, la primera argentina en Wall Street desde Vista en 2019. El interrogante es doble. El liderazgo llega por volumen (Vaca Muerta) justo cuando el precio se enfría (Brent −43%), y el modo de aprovechar esa renta apenas asoma en la conversación electoral.  Fuente: INDEC (mayo 2026) · Elaboración: Fortress Consulting Para profundizar Informes de la bibliotecaAnálisis de fondo sobre los temas que moldean la economía política, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores. Ver toda la biblioteca → Comunidad Fortress Sumate a la comunidad de Fortress en WhatsApp y recibí alertas y notas más exclusivas que no publicamos en otros canales. Sumarme a la comunidad ↗ |
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Informe de difusión. No constituye asesoramiento de inversión ni recomendación financiera.
Los datos son de fuentes públicas; la interpretación es propia.
Fuentes: INDEC (IPC, comercio exterior), BCRA (reservas, tipo de cambio, tasas), BYMA y A3 Mercados (bonos, Merval, futuros), Secretaría de Energía y EIA (petróleo), CIARA (liquidación del agro), BLS y Reserva Federal (EE.UU.).
6 de julio de 2026 · Contacto: [email protected] Darme de baja
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