El comercio sigue trayendo dólares mientras el riesgo país marca el máximo del año

La cuenta corriente volvió al superávit en el segundo trimestre, con el saldo de bienes más alto de la serie. En la misma semana el Banco Central tuvo su mes de menores compras del año y el riesgo país cerró en el nivel más alto de 2026.

Alfredo Lazzari, Rincón del Riachuelo, 1940. Museo Nacional de Bellas Artes, Buenos Aires.

El dato de la semana · Saldo de la balanza de bienes, segundo trimestre

Lo que el país exportó en bienes menos lo que importó. El saldo más alto desde 2006, cuando arranca la serie del INDEC.

Otra semana en la que se sumaron muchos lectores nuevos. Bienvenidos.

En 30 segundos

La tesis de la semana

La cuenta corriente, que suma todo lo que entra y sale del país por comercio, servicios y rentas, cerró el segundo trimestre con un superávit de USD 2.214 M. Un año antes tenía un déficit de 2.452 M y en el primer trimestre de este año, de 2.411 M. El vuelco vino casi entero del comercio de bienes.

Esos dólares entran y se reparten. Por la misma cuenta salieron USD 6.032 M en intereses y utilidades pagados al exterior, el registro más alto desde 2006. La inversión directa de empresas extranjeras dio negativa en 1.820 M. Salieron más dólares de los que entraron, sobre todo porque filiales locales cancelaron deuda con sus casas matrices.

Los datos del mercado de cambios muestran adónde fue el resto. En agosto las personas compraron USD 3.366 M netos, 2.463 M de ellos en billetes. En septiembre los exportadores de granos y aceites liquidaron USD 3.228 M, su mejor mes del año según la cámara del sector (CIARA-CEC). El Banco Central compró menos de USD 500 M, su mes más bajo. En la última semana de septiembre y la primera de octubre las compras repuntaron a cerca de USD 370 M. Hasta ahí, el dólar que entra por el comercio terminó en buena medida en los balances de las empresas y en el ahorro de las familias.

El mercado de deuda lo tradujo a precio. El riesgo país pasó de 609 a 655 puntos y superó el máximo de marzo. Una parte viene de afuera. El bono a 10 años de EE.UU., el piso de cualquier tasa en dólares, rinde 5,28%, cerca de su nivel más alto desde mayo de 2002. Otra parte es local. Entre julio y principios de septiembre el índice de riesgo de América Latina pasó de 267 a 268 puntos y el argentino subió 92. El viernes, con un dato de empleo flojo en EE.UU. que alivió a los emergentes, Brasil subió y los bonos argentinos no acompañaron. Para una provincia o una empresa que necesita refinanciar en dólares, la tasa de partida quedó más alta que en julio, aunque el país genere más divisas que entonces.

El gráfico de la semana

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En el segundo trimestre el saldo de bienes llegó a USD 9.293 M y los intereses y utilidades pagados afuera a USD 6.032 M, los dos extremos de la serie. La cuenta corriente dio superávit por la primera fuerza.

Fuente: INDEC, balanza de pagos · Elaboración: Fortress Consulting

Argentina · Frente externo y fiscal

La recaudación le ganó a la inflación en septiembre

ARCA recaudó $21,36 billones en septiembre, 38,3% más que un año atrás. Contra la inflación de agosto (33,5% interanual) da una suba real de 3,6%, la más alta desde abril de 2025. Dos impuestos explican buena parte. Ganancias creció 63,3% porque el primer anticipo de las personas humanas de 2026 cayó en septiembre, cuando el del año pasado había entrado en agosto. Los derechos de exportación subieron 99,2% contra una base baja, porque en 2025 los exportadores habían adelantado ventas a junio y julio. El IVA total creció 26,1%, siete puntos debajo de la inflación. El que se cobra en la aduana sobre lo que se importa subió 8,7%. En el acumulado de enero a septiembre la recaudación (+29,4%) sigue abajo de los precios.

El FMI informó el jueves que la misión técnica estuvo en Buenos Aires del 21 al 29 de septiembre y que las conversaciones «continúan y van a continuar en las próximas semanas», con el objetivo de llegar a un acuerdo técnico para la tercera revisión. No hubo comunicado de cierre. El desembolso depende de ese acuerdo y después del Directorio del Fondo. La deuda externa bruta subió USD 4.724 M en el trimestre. El gobierno general sumó 6.534 M y el Banco Central redujo la suya en 1.527 M.

Argentina · Consumo y mercado interno

En el segundo trimestre los ingresos quedaron debajo de la inflación

La encuesta de hogares del INDEC del segundo trimestre muestra que el ingreso de los asalariados formales subió 26,5% interanual y el de los informales 24,9%, contra una inflación de 33,5% a junio. El coeficiente de Gini, que mide la desigualdad entre 0 y 1, pasó de 0,424 a 0,428. La distancia entre el 10% de mayores ingresos y el 10% de menores quedó en 13 veces. Los precios regulados siguen ajustando todos los meses. En el área metropolitana el costo de distribución eléctrica, una parte de la factura, sube 2,3% y 2,4% según la empresa.

En 2025 la productividad total de la economía creció 2,8%, la primera suba desde 2016 según la medición que el INDEC publicó el viernes. La inversión en equipos vino de afuera. El stock de maquinaria importada creció 4,3% y el de la nacional, 0,3%. Este año el uso de la capacidad instalada de la industria quedó en 58,2% en julio, casi igual que un año antes, con la producción 4,9% abajo. El crédito con documentos, el que usan las empresas para capital de trabajo, crece 5% real. La tasa de los adelantos en cuenta corriente subió de 25% a 27% en la última semana de septiembre.

Mercado financiero local

El Tesoro renovó todo y creció la demanda de cobertura

El Tesoro adjudicó $8,62 billones el lunes, prácticamente lo mismo que vencía, con ofertas por $9,77 billones. Pagó tasas de entre 29% y 31% anual en los títulos en pesos y colocó USD 1.211 M en letras atadas al dólar oficial, que le aseguran al tenedor el tipo de cambio al vencimiento. La TAMAR, la tasa de los plazos fijos mayoristas, subió un punto, a 24,​4%.

El dólar oficial y el MEP casi no se movieron. La presión apareció en la tasa de los pesos y en el precio de los bonos. Una empresa que necesita pesos para capital de trabajo los paga más caros que hace una semana. El dólar futuro a diciembre cerró en $1.602, 5,4% arriba del oficial.

Internacional

El empleo de EE.UU. se enfría y la tasa larga sigue arriba

EE.UU. creó 29.000 empleos en septiembre, contra unos 80.000 a 90.000 esperados. El desempleo subió a 4,2% y las revisiones bajaron 60.000 puestos en julio y agosto. El índice de precios que sigue la Fed (PCE) dio 3,0% interanual sin alimentos ni energía, en parte por una revisión anual de la serie. Con esos datos la probabilidad de otra suba de la Fed el 28 de octubre bajó a cerca de una de cada cinco, según los contratos de futuros de tasas que releva CME. El bono a 10 años cerró la semana en 5,28%, casi sin cambios. La tasa larga se mueve con la energía y la inflación esperada. Sobre ese piso se construye el riesgo país.

El Brent cerró en USD 102,25 con los envíos de crudo de Medio Oriente al 98% de antes de la guerra, según JPMorgan. No hay acuerdo de paz con Irán y el oleoducto saudita Este-Oeste volvió a funcionar. El G7 anunció la liberación de hasta 100 millones de barriles de crudo y diésel en cuatro meses. Hoy se reúne la OPEP+, el grupo de grandes productores de petróleo. Se espera que deje sin cambios las metas de noviembre. En comercio, EE.UU. y China definieron una lista de bienes por USD 30.000 M de cada lado que podrían pagar aranceles más bajos. Del lado chino entran trigo, maíz, sorgo, carne vacuna, lácteos y el aceite y la harina de soja, buena parte de lo que le vende Argentina. El poroto de soja no figura.

La mirada desde · Brasil

Brasil vota hoy con un balotaje parejo en las encuestas

Brasil elige presidente hoy entre Lula y Flávio Bolsonaro, con las urnas abiertas hasta las 17 (misma hora que Buenos Aires). Las tres encuestas principales dan ventaja a Lula en primera vuelta y un empate técnico en la segunda, prevista para el 25 de octubre. Datafolha mide 48 a 45, AtlasIntel 47,7 a 47,6 para Flávio y Quaest 42 a 42. El Ibovespa, el índice de la bolsa de São Paulo, ganó 4,7% en la semana y cerró en su nivel más alto desde abril. Según InfoMoney, Goldman Sachs ve en las tasas locales «la mejor asimetría entre los activos brasileños antes de la elección», con un déficit fiscal de 10% del PBI y más de la mitad de la deuda interna atada a la Selic, la tasa del Banco Central de Brasil, hoy en 13,​75%. Para Argentina el canal más rápido es el real, porque Brasil compró el 12,8% de lo que exportó el país entre enero y agosto (INDEC).

Fuente: InfoMoney (01/10 y 02/10), Datafolha, AtlasIntel, Quaest, TSE, Banco Central do Brasil, INDEC (traducción Fortress)

Termómetro macro · semana al cierre del viernes 2 de octubre

Hacia dónde se mueven los indicadores

La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía.

Fuentes: INDEC, BCRA, ARCA, Rava, EIA · Elaboración: Fortress Consulting

La semana que viene · 5 al 9 de octubre

Qué está en juego

La industria de agosto y las minutas de la Fed. El Presupuesto 2027 entra en comisión en Diputados la semana siguiente.

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Informe de difusión. No constituye asesoramiento de inversión ni recomendación financiera. Los datos son de fuentes públicas.

Fuentes: INDEC · BCRA · ARCA · Secretaría de Finanzas · Boletín Oficial · FMI · CIARA-CEC · Tesoro y BLS de EE.UU. · EIA · Banco Central do Brasil · Datafolha · AtlasIntel · Quaest.

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