El blindaje del año electoral

El Gobierno ya juega para 2027; la única variable que falta es el bolsillo.

Quentin Matsys, «El cambista y su mujer» (1514). Museo del Louvre, París. Contar y guardar las monedas: la imagen del país armando el colchón financiero del año electoral.

El dato de la semana · Comercio exterior · mayo

El superávit comercial de mayo, el más alto de la historia. Lo empujó la energía, que exportó 167% más que un año atrás.

En 30 segundos

La tesis de la semana

El Gobierno ya está jugando el 2027

El blindaje externo y financiero está; lo que se juega de acá a la elección es si el bolsillo llega a tiempo.

La pregunta que ordena al mercado dejó de ser si la Argentina paga. Con el Tesoro sentado sobre USD 3.082 M depositados en el BCRA, garantías del Banco Mundial y el BID por USD 4.000 M y la renovación de repos en marcha, el financiamiento confirmado para los próximos meses cubre USD 13.100 M de los USD 30.700 M que vencen en moneda extranjera. La arquitectura del año electoral está casi armada, y se financia con un sector externo que cambió de naturaleza: el superávit comercial de mayo (USD 3.504 M, récord histórico) ya no depende solo del agro, sino de una energía que exportó 167% más que un año atrás.

La semana pasada planteamos que el mundo ya había apostado por la Argentina y que faltaba la economía real. Junio trajo el primer indicio de que esa pata empieza a moverse: la confianza del consumidor rebotó 6,4%, el mayor salto en siete meses, con las condiciones presentes (+8,8%) traccionando más que las expectativas. Es un brote, todavía no una recuperación: el índice sigue 6,2% por debajo de diciembre y el consumo privado venía en rojo. El blindaje externo y financiero está; lo que se juega de acá a 2027 es si el bolsillo llega a tiempo.

Con la mayoría de los indicadores macro contenidos (superávit, reservas estables, riesgo país en mínimos, inflación a la baja), el frente más difícil del Gobierno pasó a ser el político. A medida que se acerque el calendario electoral, la posibilidad de un recambio menos pro-mercado puede empujar turbulencias en un frente financiero que por ahora parece poder contener. En un escenario extremo volvería a ponerse a prueba el respaldo de Bessent y Trump, pero todavía es temprano para leerlo: el cuadro se va a aclarar recién hacia el cierre del segundo semestre, cuando el panorama electoral tome forma.

El gráfico de la semana

Dos economías, sector por sector

La misma divergencia se ve en la actividad y en el empleo registrado, tomando noviembre de 2023 como base. El agro y la minería traccionan; la industria, el comercio y la construcción quedan rezagados, en producción y en puestos de trabajo.

EMAE por sector (media móvil 12m) y empleo registrado privado (SIPA, desestacionalizado), INDEC. Último dato: marzo 2026  ·  Elaboración: Fortress Consulting

Argentina · Frente externo y fiscal

La energía cambió la balanza

Mayo fue el trigésimo mes consecutivo de superávit comercial y el más alto en términos nominales desde que hay registro. El salto vino por el lado de las ventas (cantidades +18,1%, precios +13,9%) y, sobre todo, por la energía: los combustibles exportaron USD 1.745 M, un 167% más que un año atrás, y el saldo energético (USD 1.543 M) marcó su propio récord. Del otro lado, las importaciones cayeron 7%, reflejo de una demanda interna todavía floja.

Ese excedente es el que sostiene el programa financiero. En lo fiscal, mayo sumó el superávit primario número 27 en 29 meses de gestión. La estrategia es transparente: acumular poder de fuego (depósitos del Tesoro, garantías de organismos, una probable emisión en el exterior) para llegar al año electoral sin sobresaltos cambiarios. Lo que falta cerrar son USD 17.600 M de vencimientos en moneda dura sin financiamiento confirmado.

Argentina · Consumo y mercado interno

El consumidor levanta la cabeza, sin pararse del todo

La confianza del consumidor rebotó 6,4% en junio, la mayor suba desde noviembre de 2025. El detalle importa: la mejora la empujaron las condiciones presentes (+8,8%) más que las expectativas futuras (+4,8%), lo que sugiere que la gente percibe un alivio en el hoy más que una apuesta al mañana. Aun así, el índice sigue 6,2% por debajo de diciembre.

La foto provincial agrega matices: la desinflación de mayo (IPC nacional en 2,1% mensual, el más bajo en meses) convive con una heterogeneidad territorial marcada, y las ventas en supermercados siguen mostrando un interior más rezagado que el AMBA. El rebote de confianza es real, pero todavía no se traduce en una recuperación pareja del consumo.

Mercado financiero local

Corrección sana, riesgo país en mínimos de ocho años

Tras el rally, las acciones tomaron ganancias mientras la deuda siguió firme.

El Merval recortó en la semana tras tocar máximos, una toma de ganancias sin cambio de tendencia. La deuda fue la otra cara: el riesgo país cerró en 429 puntos (mínimos de ocho años) y el GD35 rinde por debajo de 9% desde la última mejora de calificación.

El martes el MSCI revisa la clasificación de la Argentina, y conviene separar dos mundos que se mueven a distinta velocidad. Las agencias de crédito ya treparon la nota de la deuda: S&P y Fitch tienen al país en «B-» y Moody's todavía rezagado en «Caa1», de la mano del superávit y la caída del riesgo país. El MSCI, en cambio, clasifica el mercado accionario, y ahí la Argentina sigue como «standalone» desde 2021, un escalón por debajo de «mercado de frontera», por los controles de capital que impiden replicar el índice. Lo más probable es que el martes la deje ahí, quizá abriendo una consulta como primer paso. La solvencia mejora rápido y los bonos lo festejan; la vuelta del equity argentino a los índices globales, con flujos pasivos estimados en torno a USD 1.000 M, depende de levantar el cepo y probar liquidez con el tiempo.

Internacional

La región se reacomoda; el crudo busca piso

La región entró en modo electoral y este domingo dio un giro. En Colombia, el balotaje consagró a Abelardo de la Espriella (Defensores de la Patria), un abogado de derecha sin experiencia política previa, que se impuso por un margen mínimo (49,7% contra 48,7%, menos de un punto de diferencia) sobre Iván Cepeda, candidato del oficialismo y heredero de Gustavo Petro, que reconoció la derrota; asume el 7 de agosto. Colombia se suma así al giro pro estadounidense del barrio. En Brasil, en cambio, la última Datafolha muestra a Lula recuperando ventaja sobre Flávio Bolsonaro (47% contra 43%), con Jair Bolsonaro inhabilitado y la elección recién en octubre. En ese tablero regional, la Argentina pica en punta en el alineamiento con Washington y es la que más respaldo recibió, un activo político que el mercado todavía premia.

En el frente global, la guerra de Estados Unidos (junto a Israel) contra Irán terminó con un memorándum firmado por Trump y Pezeshkian, con mediación de Pakistán: un plan de 14 puntos que apaga las operaciones, levanta el bloqueo naval y reabre el Estrecho de Ormuz. Para el petróleo el efecto es doble: se evaporó la prima de guerra y, además, el Tesoro de EE.UU. habilitó permisos para exportar crudo iraní, que vuelve al mercado. El Brent cerró la semana en torno a USD 80 (−8,5%), con sesgo bajista. La tregua es frágil (Trump ya avisó que el acuerdo «no es final»), pero para la Argentina el riesgo es de precio: un crudo más barato le pega a Vaca Muerta justo cuando la energía pasó a ser el motor del superávit. El jueves, el Core PCE de EE.UU. (+3,4% esperado) puede mover las tasas de la Fed y el riesgo país emergente.

La mirada desde · La Paz

El espejo de lo que la Argentina dejó atrás

Bolivia es el espejo incómodo del ajuste argentino. El gobierno de Rodrigo Paz declaró el estado de excepción para despejar las rutas tras más de cincuenta días de bloqueos: el país se quedó sin dólares, las exportaciones de gas se desplomaron, la inflación está en su nivel más alto en cuarenta años y el combustible escasea. El detonante fue el mismo dilema que enfrentó la Argentina (la quita de subsidios a la energía), pero el desenlace es opuesto. Donde acá el ajuste derivó en reservas récord y superávit, allá derivó en desabastecimiento y conflicto. La estabilización no es automática: depende de cómo y con qué red se hace.

Fuente: reportes de La Paz (CNN en Español, Infobae) y datos oficiales bolivianos

Termómetro macro · semana al 20/06/2026

Hacia dónde se mueven los indicadores

La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía.

Fuentes: INDEC, BCRA, BYMA, EIA  ·  Elaboración: Fortress Consulting

La semana que viene · 22 al 28 de junio

Qué está en juego

Semana cargada: el dato doméstico del año el martes y el termómetro de la Fed el jueves.

Calendario de datos

Para profundizar

Informes de la biblioteca

Análisis de fondo sobre los temas que moldean la economía política, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores.

Energía & minería La nueva balanza de los dólares: la energía alcanza al campo

Geopolítica & recursos El petrodólar bajo presión: qué dice el conflicto con Irán sobre el futuro del dólar

Ver toda la biblioteca →

Fortress Consulting

Informe de difusión. No constituye asesoramiento de inversión ni recomendación financiera.
Los datos son de fuentes públicas; la interpretación es propia.

Lunes 22 de junio de 2026  ·  Contacto: [email protected]

Darme de baja  ·  Ver en el navegador