Jean-François Millet, Los aserradores de madera, c. 1850-1852. Victoria and Albert Museum, Londres. El dato de la semana · REM de agosto, BCRA −0,9% La caída del PBI en el segundo trimestre que ahora proyecta el relevamiento de expectativas del BCRA (REM). En mayo esperaba una suba de 1,2%. El INDEC lo publica el jueves 17. En 30 segundos El dólar mayorista cerró en $1.508, las tasas de un día bajaron a 20% y el dólar que se compra con bonos (MEP) terminó debajo del pizarrón del Banco Nación. El relevamiento de expectativas del BCRA (REM) recortó el crecimiento de 2026 a 2,1% desde 2,7% y ya espera una caída de 0,9% del PBI en el segundo trimestre. Inflación de agosto esperada: 1,7%. Estados Unidos creó 162.000 empleos en agosto, el triple de lo previsto. La suba de tasas de la Fed volvió a ser más probable que no. El Brent subió 8,5% en la semana, a USD 95,83. La tesis de la semana Calma en el dólar, freno en la actividadEl dólar financiero cerró debajo del oficial, las tasas de un día volvieron a 20% y el relevamiento de expectativas del BCRA ya da una caída de la economía en el segundo trimestre. El dólar mayorista pasó la semana entre $1.508 y $1.513 y cerró en $1.508, dos pesos menos que el viernes anterior. La tasa a la que los bancos se prestan pesos de un día para otro bajó a 20% anual, la mínima que fija el Banco Central, desde picos de 28% tres semanas atrás. Y el dólar que se compra con bonos, el MEP, cerró el viernes en $1.525,30, por debajo de los $1.530 del pizarrón del Banco Nación. La cuenta es sencilla. Un plazo fijo mayorista paga hoy 24% anual, cerca de 2% por mes, mientras el relevamiento de expectativas del BCRA (REM) espera que el dólar suba 1,5% en septiembre. Esa diferencia todavía inclina la balanza hacia el peso. Debajo asoma una dolarización incipiente, con el calendario electoral de 2027 en el horizonte: las personas compraron USD 3.143 millones en julio, el máximo del año, mientras el Central compró en agosto USD 768 millones, el mes más bajo. El ritmo todavía no alarma. La dirección es la que hay que seguir. La misma semana, los analistas que releva el BCRA dejaron de esperar el año que esperaban. El REM recortó el crecimiento de 2026 a 2,1% desde 2,7% un mes antes y 3,5% en diciembre. Para el segundo trimestre, que el INDEC publica el jueves 17, ahora espera una caída de 0,9%: en mayo esperaba una suba de 1,2%. Es el serrucho que la actividad describe desde fines de 2025, un mes arriba y el siguiente abajo, con el nivel de junio igual al de junio de 2022, cuatro años atrás. Los datos acompañan. La recaudación de agosto empató con la inflación, con el IVA 3,1% abajo en términos reales. La mora de las familias volvió a subir en julio a 12,9%, según la Central de Deudores del BCRA. Del otro lado, el agro liquidó USD 2.750 millones en agosto, 33% más que un año atrás, con la soja en su precio más alto desde diciembre de 2023. El resultado inmediato es un crédito de corto plazo más barato que a mediados de agosto, con el mismo dólar. La actividad, según el REM, todavía no reaccionó. Calma en el dólar y en las tasas, con las proyecciones de actividad en baja y una dolarización que empieza a asomar. La variable que decide La variable que decide esta lectura es el IPC de agosto, que el INDEC publica el jueves 10. El REM espera 1,7%. Si el dato supera el 2%, el cruce de los $1.500 llegó a los precios y la calma cambiaria se lee distinto. Si queda en 1,7% o menos, la desinflación acompañó al dólar quieto y la lectura se mantiene. El gráfico de la semana  El REM subestimó la inflación del primer trimestre y acierta desde abril. Abajo, el serrucho de la actividad desde 2023: el segundo trimestre da 0,9% menos que el primero. Fuente: INDEC (IPC, EMAE) y BCRA (REM) · Elaboración: Fortress Consulting Argentina · Frente externo y fiscal El fisco empató con la inflación y el Central compró poco$20,5 B | Recaudación de agosto −0,3% real · IVA, −3,1% real |
| USD 768 M | Compras del Central en agosto El mes más bajo del año |
| USD 2.750 M | Liquidación del agro en agosto +33% interanual (CIARA-CEC) |
| USD 50.492 M | Reservas brutas (miércoles 2) De vuelta arriba de 50.000 |
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La recaudación de agosto creció 33,5% nominal contra una inflación interanual de 33,8%, un empate en términos reales y el segundo mes seguido sin caer. Ganancias subió 45% nominal y los derechos de exportación 155%, sobre una base baja por el adelanto de ventas del agro en 2025. El IVA, que sigue al consumo, cayó 3,1% real. El Banco Central compró en la semana de a USD 15 a 46 millones por día, el ritmo del agosto más flojo del año. Las reservas perforaron los USD 50.000 millones el 31 de agosto y los recuperaron el miércoles, en USD 50.492 millones. El lunes arranca la primera licitación de plazos fijos del fondo de la ANSES, $200.000 millones destinados a crédito hipotecario. Con el Central comprando de a USD 15 millones por día, lo que suma reservas en lo que queda del año es la cosecha fina y el financiamiento externo. La lectura Fortress Con los ingresos empatando a la inflación, el superávit del segundo semestre se define del lado del gasto. Argentina · Consumo y mercado interno La actividad vuelve al serruchoEn mayo, las 47 consultoras y bancos que releva el BCRA esperaban que la economía creciera 1,2% en el segundo trimestre. En junio, 0,6%. En julio, una caída de 0,4%. En agosto, una caída de 0,9%. El estimador mensual del INDEC (EMAE) ya lo dibuja, como muestra el gráfico. El salario mínimo quedó en $383.800 desde septiembre, fijado por laudo (Resolución 4/2026) tras el retiro de los gremios, con un sendero hasta $437.000 en abril de 2027. El vicepresidente del Banco Central, Vladimir Werning, dijo el jueves que la mora del sistema, en 7,7%, está llegando a su pico y es más alta en las familias. Pidió además refinanciaciones “con tasas mucho más bajas y plazos más largos para dar oportunidad de pago”. La lectura Fortress Si agosto da 1,7% y septiembre 1,8%, como proyecta el REM, la inflación mensual queda entre 1,6% y 1,8% hasta fin de año y 2026 cierra en 30%. Con el dólar quieto, la desinflación entra en una meseta: el próximo tramo depende de tarifas y precios regulados más que de los alimentos. Mercado financiero local Cuatro ruedas de baja del riesgo país y un dólar que no se movióEl riesgo país bajó cuatro ruedas seguidas y cerró en 490 puntos, 22 menos que el viernes anterior y el nivel más bajo desde el 17 de agosto. El Merval subió 2,3% en pesos y 3,7% en dólares, con los bonos acompañando. | Instrumento | Variación sem. | Referencia |
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| Merval (pesos) | +2,3% | 3.049.120 · en dólares, +3,7% | | Mayorista (A3500) | −0,3% | $1.508 · entre 1.508 y 1.513 toda la semana | | Riesgo país (EMBI) | −22 pb | 490 pb · el más bajo desde el 17 de agosto | | AL30 en USD | +1,0% | USD 55,92 · tercera rueda al alza el viernes | | GD30 en USD | +0,5% | USD 58,10 · el global le volvió a ganar al bonar |
La tasa de plazos fijos mayoristas (TAMAR) bajó a 24,25% desde un pico de 26,5% el 20 de agosto. Un informe de Citi, reproducido por El Cronista y Bloomberg Línea, afirma que el mercado sobreestima el riesgo de un cambio de rumbo tras 2027. A estas tasas un plazo fijo mayorista paga 2% al mes contra un dólar que el REM espera 1,5% arriba este mes. Por eso el financiero cotiza al nivel del oficial. Internacional Empleo fuerte, Fed en duda y Malvinas en la agenda162.000 | Empleos creados en EE.UU. en agosto Consenso: 53.000 |
| 4,1% | Desempleo en EE.UU. Sin cambios |
| USD 95,83 | Brent, viernes +8,5% en la semana |
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Estados Unidos creó 162.000 empleos en agosto, el triple de lo previsto. Julio pasó de −23.000 a +21.000 puestos tras la revisión. Los salarios suben 3,1% anual. Un día antes, el gobernador de la Fed Christopher Waller había dicho que apoyaría mantener la tasa si la inflación seguía cediendo. Con el empleo, la probabilidad de una suba el 16 volvió a superar el 50%. Lo que decide es la inflación de agosto, el viernes 11. En la zona euro la inflación subió a 3,3% por la energía y el BCE decide el jueves 10. El Brent cerró en USD 95,83, 8,5% arriba en la semana, tras los primeros ataques cruzados entre Estados Unidos e Irán desde julio. Los granos fueron en la dirección contraria. El trigo cayó 2,7% el viernes, caída que operadores atribuyeron a señales de negociación entre Rusia y Ucrania mientras la guerra sigue, con ataques de largo alcance de los dos lados. La soja cerró en USD 475,6 por tonelada tras haber tocado 480 el jueves. El jueves, por cadena nacional, Milei anunció sanciones más rápidas para las empresas que exploten hidrocarburos en Malvinas sin autorización argentina, extendidas a accionistas, directores y proveedores, más una base naval en Tierra del Fuego (decretos 867 y 868/2026). Llegó en la misma semana en que Trump dijo que la posición de Estados Unidos sobre las islas está «bajo revisión», en medio de sus reproches a Londres por no sumarse a la guerra con Irán. Rockhopper, socia del proyecto petrolero Sea Lion, cerró más de 6% abajo en Londres. Londres respondió que su posición es «inamovible». El efecto económico se limita por ahora a esas cotizaciones. El giro pide seguimiento si las tensiones se profundizan. Termómetro macro · semana al cierre del viernes 4 de septiembre Hacia dónde se mueven los indicadores La flecha marca la dirección; el color indica si el movimiento es favorable, adverso o neutro para la economía. | Indicador | Último dato | Tendencia |
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| Dólar mayorista | $1.508 | ▼ | | Brecha MEP/oficial | −0,3% | ▼ | | Riesgo país | 490 pb | ▼ | | Reservas brutas (2/09) | USD 50.492 M | ▼ | | Inflación esperada ago (REM) | 1,7% | ▼ | | PBI 2T esperado (REM) | −0,9% | ▼ | | Mora familias (jul) | 12,9% | ▲ | | Soja CBOT | USD 475,6/t | ▲ |
Fuentes: INDEC, BCRA, Rava · Elaboración: Fortress Consulting La semana que viene · 7 al 11 de septiembre Qué está en juegoUna semana de inflación, adentro y afuera. El IPC de agosto, jueves 10 El REM espera 1,7%. Arriba de 2%, el cruce de los 1.500 llegó a los precios. La inflación de EE.UU., viernes 11 Define si la Fed sube la tasa el 16. Una suba encarece el crédito a los emergentes. La licitación del Tesoro, viernes 11 Vencen cerca de $8,1 billones. El menú se conoce el miércoles. Calendario de datos | Lunes7 | Feriado en EE.UU. Primera licitación de plazos fijos del FGS para crédito hipotecario. | | Martes8 | INDEC: producción industrial de julio. | | Miércoles9 | Informe monetario del BCRA. Menú de la licitación del Tesoro. 17:00, charla sobre el FAL. | | Jueves10 | INDEC: IPC de agosto. BCE: decisión de tasas. | | Viernes11 | Licitación del Tesoro. Inflación de agosto en EE.UU. |
Charla abierta · miércoles 9 de septiembre, 17:00 El Fondo de Asistencia Laboral, explicado antes de que arranqueEl miércoles 9 a las 17:00 hacemos una charla gratuita y online sobre el Fondo de Asistencia Laboral. Desde el 1 de noviembre todo empleador privado aporta a una cuenta propia el 1% de la masa salarial (2,5% las pymes), que se descuenta de las contribuciones patronales que ya paga y sirve para cubrir indemnizaciones. Faltan todavía la reglamentación definitiva de la CNV, hoy en consulta pública, además del listado de entidades habilitadas. Si el empleador no elige administrador a tiempo, la CNV le asigna uno. Mauro Mazza, especialista en mercado de capitales, explica qué es, qué cambia en la caja de la empresa y qué pasos dar antes de noviembre. El enlace para conectarse llega por correo el martes 8 a quienes reciben este newsletter. Para profundizar Informe de la bibliotecaAnálisis de fondo, más allá de la coyuntura semanal. Acceso para suscriptores. Ver toda la biblioteca → Comunidad Fortress Sumate a la comunidad de Fortress en WhatsApp y recibí alertas y notas que no publicamos en otros canales. Sumarme a la comunidad ↗ |
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